凯莱英(002821):新签订单持续增长,海外布局稳步推进

公司发布2024年三季报:前三季度公司实现营收41.4亿元(yoy-35％),剔除大订单yoy+4.5％,归母净利润7.1亿元(yoy-68％),扣非归母净利润6.6亿元(yoy-67％);其中,Q3单季度实现营收14.4亿元(yoy-18％、qoq+11％),剔除大订单yoy+12.2％,归母净利润2.1亿元(yoy-60％、qoq-2.8％),扣非归母净利润2.2亿元(yoy-54％、qoq+11％)。

   持续深耕大药企,Q3毛利率环比提升:剔除大订单影响,前三季度实现收入yoy+4.5％;其中,大药企作为公司重要的收入来源,剔除大订单收入yoy+11.1％、占比约48.6％。单Q3毛利率46.3％、环比提升5.6pct,我们预计毛利率提升主要专业务结构变化、公司持续优化管理以及强化成本控制等有关。

   常规业务稳步推进,新兴板块预计Q4恢复增长态势:?小分子CDMO业务:大订单影响基本消化。前三季度实现收入33.9亿元(yoy-39.1％),剔除大订单影响yoy+7.7％;其中,Q3单季实现收入11.9亿元,剔除大订单影响yoy+18.9％。

   ?新兴业务:受国内投融资影响短期受挫,预计Q4恢复增长。前三季度实现收入7.5亿元(yoy-8.4％),Q3单季度收入yoy-13.3％;根据在手订单情况,预计Q4新兴业务将重新恢复增长态势。多肽业务竞争优势明显,公司已获得多个跨国药企的多肽临床中后期项目,与国内重要客户签订GLP-1商业化订单;产能方面,公司多肽固相合成产能超20,000L。

   加速全球化布局,欧洲基地开始承接订单:今年5月,公司宣布获得辉瑞英国SandwichSite,系公司首个欧洲研发及中试基地,目前已投入运营并承接订单,海外产能建设有利于完善公司全球供应链体系,持续深化与海外客户合作,实现多方共赢的局面。

   维持"增持"投资评级。公司坚持技术驱动发展,积极推进全球化布局,核心小分子CDMO业务提质增量,多肽等新兴业务持续提升竞争力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.0、11.6、13.3亿元,对应PE分别为33、28、25x。维持"增持"投资评级。

   风险提示:地缘政治、下游需求放缓、新业务拓展不及预期等风险。