国网信通(600131):国网数智化转型重要平台,受益电力投资高景气-深度报告

公司是国网旗下领先的能源数智化创新企业,受益电力信息化投资高景气,业绩有望稳健增长。2019年公司重大资产重组时,集团针对同业竞争问题出具承诺,如今5年同业竞争解决期限将至。

   公司是国网旗下领先的能源数智化创新企业

   公司前身为岷江水电,2019年经重大资产重组实现业务转型,重组完成后,控股股东变更为国网信产集团。主业依托电力市场,涵盖电力数字化、企业数字化、云网基础设施三大板块,2023年电力数字化、企业数字化、云网基础设施业务收入占比分别为26.8％、25.5％、47.4％。2024年上半年,公司对业务口径进行调整,将其划分为数字化基础设施、电力数字化应用、企业数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务5大业务板块,收入占比分别为52.17％、29.45％、8.76％、5.95％、3.66％。

   背靠国家电网,业绩平稳增长,盈利持续向上

   公司作为国家电网成员企业,长期服务于国家电网,资源禀赋及客户优势助力业绩整体平稳增长,2020-2023年公司营收CAGR为3.0％,归母净利润CAGR为10.8％。公司盈利能力逐步改善,2023年毛利率为21.56％,同比提升0.96pp,净利率10.79％,同比提升0.26pp;2024年上半年,毛利率同比提升1.26pp至20.01％,净利率同比下降0.17pp至8.67％。

   2024全年目标明确,对应收入增幅超10％。2024年前三季度,公司实现营收37.47亿元,同比下降4.89％,归母净利润2.98亿元,同比下降13.00％,扣非归母净利润2.93亿元,同比下降3.22％,主要由于三季度中标金额中集采类业务占比较大,但尚在履约过程中,未转化为收入。公司在手订单充沛,截至2024年上半年,剩余履约义务对应金额为36.70亿元,同比增长30.93％,其中将于年内确认的金额为22.86亿元,同比增长91.19％。在电力体制改革背景下,未来电网数字化智能化建设需求有望加速释放,公司作为电网数智化头部企业,有望充分把握机遇,助力业绩持续稳定增长。根据公司公告,2024年营业收入目标为84.90亿元,对应同比增幅约10.65％。

   电力信息化投资高景气,公司有望充分受益

   电网整体投资高景气,国网规划24年投资首超6000亿元。2023年,全国电网投资完成额达5275亿元,同比增长5.4％。2024年1-8月,全国电网累计完成投资3330亿元,同比增长23.1％。国家电网规划2024年全年电网投资将首次超过6000亿元,比上年度新增711亿元,新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。在政策发力、新型电力系统建设等因素影响下,电网投资将维持高景气度。

   电网数智化转型趋势明确,国网战略高度重视。国家电网在2024年度工作会议中强调以服务"双碳"目标为战略引领,推动数智化坚强电网建设,在2024年第二季度工作会议中再次强调,数字化智能化是电网高质量发展的支点,要聚焦应用赋能,聚焦新型电力系统建设,提升电网数字化智能化水平。公司作为支撑国网数智化转型的骨干企业,在能源数智化领域具备丰富的项目经验和客户基础优势,有望充分受益行业投资加速。

   特高压工程进入"十四五"大规模建设期,"十五五"期间为匹配新能源大基地建设,特高压需求明确且乐观,这将带动相关通信配套工程建设提速。公司子公司中电飞华以通信网络建设及运营、通信集成集采服务、数据中心建设运营为核心业务,全面支撑了青海-河南、张北-雄安、蒙西-晋中等多条特高压配套通信工程及国网100GOTN等通信工程施工服务。随着特高压工程的持续推进,公司有望直接受益。

   虚拟电厂、电力5G专网带来长期机会。虚拟电厂:虚拟电厂可通过数字化手段协调优化,且成本相对较低,是解决新能源消纳问题的重要方式。公司积极参与虚拟电厂相关示范工程建设,打造覆盖"源网荷储充"一体化运行虚拟电厂运营平台,有望打开长期增长空间。电力5G专网:电力数智化转型对通信网络提出更高要求,5G与电力业务应用场景高度契合,是赋能新型电力系统的重要基石。公司是国网系统内首批技术攻关单位,有望打开广阔市场空间。

   5年同业竞争解决期限将至

   在2019年公司重大资产重组时,信产集团针对同业竞争问题出具承诺:将在5年内解决其下属公司亿力科技、智芯微电子、深国电与国网信通的同业竞争问题。信产集团旗下资产众多,国网信通是唯一上市平台,2023年,国网信通总资产在信产集团占比约29％,收入在信产集团占比约39％。2024年是解决同业竞争问题的最后一年,根据公司公告,相关承诺仍在推进履行中,公司将持续跟股东方积极跟进承诺履行进展。

   盈利预测与估值

   电力整体投资高景气,且结构上向数智化、特高压倾斜,公司作为国网系骨干平台,有望直接受益。此外,公司在虚拟电厂、电力5G等领域积极布局,具备远期弹性空间。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.55、10.88、12.34亿元,同比增长15.30％、13.92％、13.46％,当前股价(2024年11月7日收盘价)对应PE为29.02、25.48、22.45倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   电力信息化投入不及预期;新业务领域进展不及预期;同业竞争解决进展不及预期;市场竞争加剧等。