福昕软件(688095):ARR持续高增长,订阅制转型过半,费用率下降可期-季报点评

三季度收入平稳增长,渠道收入存在季节性波动福昕软件发布三季报,Q3公司实现营业收入1.72亿,同比+9.73％,剔除汇率同比+10.45％,归母净利润为-2384万,同比亏损增加,主要系研发费用率/管理费用率相较于同期上升了1.67pct/2.46pct。公司在三季度的单季度营业收入同比增幅较前两个季度有所下降,主要系订阅转型持续推进,本季度核心产品PDF编辑器的永久授权收入下降较多带来,其中三季度渠道收入6,423.37万,同比增速有所下滑,主要系核心PC代理商所贡献的收入在三季度存在一定波动。

   ARR继续维持高增长,订阅制收入过半,转型进入中后期到三季度末,公司订阅业务ARR达到36,597.59万元,较上年年末增长约46.30％,三季度ARR增量为4101.63万元,同比去年三季度的ARR增量增长了52.48％,订阅相关的合同负债金额为21,265.69万元,较2024年年初增长约32.02％,三季度期间公司核心产品整体订阅续费率约为93％。收入端,三季度实现订阅收入9015.45万,同比增长62.36％,订阅收入占比达到52.52％。我们认为订阅转型收入过半也代表公司的订阅制转型进入中后期,未来有望逐步释放利润。

   欧洲与亚太地区表现优异,AI助手正式定价区域表现看,欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速,24年前三季度北美/欧洲/中国大陆/亚太/其他地区的收入占比为55％/25％/9％/7％/4％,欧洲与亚太地区22与23年的收入占比分别为21％/6％与24％/6％,可以看出22年以来欧洲与亚太地区增速表现较好。此外从官网上可以看出,福昕软件正式展示了AIAssistant的定价,年费为49.99美元,我们认为这将有望带动产品价值量上行。

   盈利预测:考虑到三季报和公司订阅制转型进展,我们上调盈利预测,预计24-26年营业收入维持在7.23/8.46/10.11亿元,将归母净利润从24-26年的-0.47/-0.12/0.53亿元上调至-0.21/0.43/1.24亿元。考虑到公司作为全球PDF头部企业,同时AI产品正在快速迭代,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期的风险、下游需求景气度不及预期、竞争格局恶化的风险