爱博医疗(688050):Q3营收延续高增态势,定增扩张软镜产能

事件:2024年10月29日,爱博医疗发布2024三季度报。24Q1-3公司实现营收10.75亿元(+60.94％),归母净利润3.18亿元(+26.04％);其中24Q3实现营收3.90亿元(+49.11％),归母净利润1.10亿元(+23.38％)。

   点评:业务调整进行时,期待净利率重返上行区间。①毛利率:24Q1-3为67.61％(同比-13.90pct,环比-2.08pct),24Q3为63.95％(同比-14.99pct,环比-4.14pct),主要系人工晶体国采落地出厂调价+相对低毛利率软镜工厂持续放量,期待晶体价格调整完毕+软镜规模效应提升毛利率后的整体盈利能力回升;②期间费用率:24Q1-3销售费用率14.03％(-4.97pct),管理费用率11.23％(-0.06pct),研发费用率7.22％(-2.46pct),财务费用率1.11％(+0.96pct),核心关注彩瞳业务铺开后的费用率稀释;③净利率:24Q1-3为28.28％(同比-8.19pct,环比-0.77pct),期待晶体与软镜业务稳定后的利润贡献。

   发布简易程序定增方案,江苏天眼工厂进一步扩产。本次简易定增方案计划募资不超过3亿元,其中2.6亿元用于江苏天眼工厂扩产项目,该项目总投资3.82亿元,项目计划建设周期3年,项目建成后将形成2.52亿片软镜和5亿套公母模的年产能;其余0.4亿元用于补充流动资金。

   研发平台型公司,产品管线持续完善、快速拓展。①眼科手术产品:PR晶体和景深延长晶体已申报注册,三焦散光晶体临床持续推进,期待高端国产替代贡献业绩;②近视防控产品:多款护理液产品已申报注册,角塑NOP临床快速推进;③医美产品:公司亦有多款注射用交联透明质酸钠凝胶、脱细胞基质冻干纤维等医美管线处于临床阶段。

   盈利预测与投资建议:公司是国内眼科耗材龙头厂商,技术与销售双强势,晶体国采助力国产高端耗材快速放量,产能扩张助力软镜业务盈利能力爬坡。考虑消费环境变化与最新财报数据,我们预计2024-2026年公司营收为14.16/20.15/27.91亿元(前值13.79/19.76/27.42),归母净利润为3.96/5.12/7.59亿元(前值3.72/5.05/7.58),对应2024-2026年PE为46X/36X/24X。我们给予公司"买入"评级。

   风险提示:政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。