首旅酒店(600258):国庆RevPAR同比转正,开店结构持

公司发布24Q3业绩报告:(1)24Q3:公司实现营业收入21.6亿元,YOY-6.4％,归母净利润3.7亿,YOY-9.5％,扣非归母净利润3.4亿,YOY-13.8％。(2)24Q1-Q3:实现营业收入59亿,YOY-0.4％;归母净利润7.23亿,YOY+5.6％,扣非归母净利润6.6亿,YOY+5.8％。

   业务拆分:三季度酒店管理业务YOY+8％,景区业务同比-9％。24Q1-Q3,公司酒店业务营收55亿,YOY-0.5％,景区业务3.9亿,YOY+0.9％。其中第三季度,公司酒店管理业务YOY+8.4％,酒店运营业务YOY-11％(主要系直营店减少及RevPAR下滑影响),景区业务YOY-9.1％。前三季度,公司利润总额9.9亿,YOY+2.9％,其中酒店业务利润总额8亿,YOY+6.2％;景区业务利润总额1.85亿,YOY-9.1％。

   经营表现:不含轻管理的RevPAR同比下滑6％,国庆期间同比转正。(1)24Q3,公司RevPAR170元,YOY-7.8％(Q2为-6％),其中ADR、OCC分别分别-5.5％、-1.8％;

   直营酒店、加盟酒店RevPAR分别同比-5.6％、-7.8％;经济型酒店、中高端酒店RevPAR分别-7.1％、-8.2％。(2)不含轻管理的RevPAR24Q3同比-6％(Q2为-5.1％),其中ADR、OCC分别分别-4.7％、-1％。(3)国庆期间,不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,可比口径同比增长4.5％。

   开店方面:前三季度合计新开店952家,标准品牌占比提升。(1)24Q3公司新开店385家,标准品牌新开店232家,占比60.3％,同比提升18.4pct。其中,公司如家4.0迭代新品推出,经济型酒店新开店90家;中高端新开店142家。截至24Q3,公司合计新开店952家,较全年目标(1200～1400)完成度约80％。(2)2024Q3,公司净开店273家,截至目前共拥有6,748家酒店,pipeline1,876家。

   费用方面:SG＆A占收入比重略有下滑。公司24Q3毛利率43％,同比下滑1.9pct。

   销售费用率7.2％/+1.27pct,管理费用率9.04％/-1.6pct,研发费率0.74％,同比持平;

   财务费率3.98％/-0.5pct。

   盈利预测、估值及投资评级:公司国庆期间revpar恢复同比正增长,Q4整体而言基数压力减轻,期待后续商务出行需求恢复后公司经营数据继续改善。此外,23Q4业绩为1.1亿,其中有约2000w左右的信用减值损失影响,我们预估今年Q4该影响或将消退,全年业绩预计表现依旧稳健。预计24-26年归母净利润分别为8.5/9.4/10.6亿元(24年4月盈利预测为9.2/10.9/11.9亿元),现价对应24-26年PE分别为19/18/15X,考虑到估值水平相对低位,同时业绩相对稳健、开店结构优化,上调至"买入"评级。

   风险提示:商务消费恢复不及预期,竞争加剧,开店进度不及预期。