潮宏基(002345):业绩短期承压,门店逆势扩张-2024Q3业绩点评

核心观点:金价快速上涨后对黄金首饰的消费属性需求形成了明显的抑制,公司短期业绩有所承压。门店逆势实现扩张,彰显公司品牌特度吸引力。行业的中长期逻辑未发生变化,当前估值水平较低,配置价值不改。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。考虑金价水平高企对黄金饰品需求的抑制,以及短期非黄金品类销售受制于经济疲软影响,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为63.0/68.9/76.1亿元(此前24-26年为68.7/77.2/85.9亿元),同比增长6.7％/9.4％/10.5％;归母净利润3.6/4.2/4.6亿元(此前24-26年为4.3/4.8/5.3亿元),同比增长8.1％/15.5％/11.5％;EPS为0.41/0.47/0.52元,对应PE为12.2/10.6/9.5。看好公司中期加盟展店逻辑带来的成长性,维持"买入"评级。

   24Q3业绩符合预期。公司24Q3年实现营业收入14.28亿元,同比下滑4.36％;实现归母净利润0.86亿元,同比下滑17.21％;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比下滑17.71％。由于快速上行的金价对需求的抑制,公司短期业绩承受一定压力。

   产品、渠道结构共振,公司毛利率有所回落,净利率保持相对稳定。2024Q3公司毛利率24.20％,同比下降2.25pct,净利率5.96％,同比下降1.03pct。毛利率的回落主要受产品结构影响:传统黄金首饰占比提升,以及加盟渠道占比提升所影响。

   24Q3门店逆势扩张,显示公司独特品牌调性。24Q3公司门店净新增31家,在行业景气度较弱的背景下,公司仍能够实现门店的扩张,显示出公司品牌对于加盟商而言具备较为独特的吸引力。

   我们认为公司最重要的投资逻辑在于渠道扩张,这在当前是不变的。后期随着消费复苏,单店利润提升叠加门店增长,公司利润端有望呈现较高弹性。

   风险提示:(1)商誉减值的风险;(2)宏观经济下行的风险;(3)样本偏差的风险;

   (4)新开店不及预期的风险;(5)信息滞后的风险。