小熊电器(002959):承压显著,静待改善-2024三季报点评

事件2024前三季度,实现营收31.39亿,同比-5.40％,归母净利润1.80亿,同比-42.90％,扣非净利润1.26亿,同比-52.99％。三季度,实现营收10.08亿元,同比+3.17％,归母净利润0.19亿,同比-75.60％,扣非净利润0.04亿,同比-94.39％。

   罗曼并表有一定助益,原有业务承压显著24Q3公司收入+3％,环比提速,主因在于当季并表罗曼智能,若剔除并表影响,小熊原有业务收入预计下滑10％左右,在24Q3国内小家电需求环境相对低迷背景下,公司当季收入承压在预期中。具体来看,24Q3传统电商预计仍延续下滑,也是主要的拖累项;抖音电商收入则在同期基数转低、公司运营策略变化驱动下,预计扭转大幅下滑的趋势;海外收入预计维持较优增长,提供增量;线下预计相对平稳。

   毛利承压且研发投入加大,盈利大幅下滑24Q3公司毛利率同比-7.5pct,这一方面与并表罗曼智能拖累相关,另一方面期内行业竞争激烈,预计公司原有业务毛利率继续承压。费用方面,24Q3公司销售/管理/研发费用率分别-2.7/+0.8/+2.0pct,其中营销投入有所控制,管理/研发费用仍投入较大。此外,24Q3公司资产减值损失减少/所得税费用减少分别贡献1.0/2.0pct。综上,毛利下滑叠加研发投入增加,公司归母净利率同比-6.2pct。

   内部策略调整＆政策驱动需求,Q4经营改善可期2024Q3因小家电行业需求仍疲软,小熊主业收入延续下滑趋势,同时在消费降级叠加竞争加剧背景,公司盈利能力压力继续凸显。不过值得一提的是,公司今年以来持续保持高研发投入,后续研发转化为产品值得期待。展望后续,一方面公司经营承压后积极调整策略,后续经营质量提升或可期;而另一方面,政策刺激叠加双十一促销,行业需求或将环比改善;公司四季度收入及盈利能力改善值得关注。

   维持公司"买入"评级剔除罗曼智能并表后,24Q3小熊传统业务收入延续近双位数下滑,且盈利压力继续承压。不过公司后续经营有望逐步改善,一方面公司积极调整策略、经营质量提升可期;另一方面政策刺激叠加电商大促,行业需求有望环比改善;我们预计公司2024-26年业绩分别同比-37％/+46％/+13％,对应估值26X/17X/15X,维持买入评级。

   风险提示:1、国内市场景气大幅下滑;2、原材料价格大幅提升。