锦江酒店(600754):Q3业绩承压,开店表现积极,关注经营改善

公司发布24Q3业绩报告:(1)24Q3:锦江酒店24Q3实现收入39亿/YOY-7.1％,归母净利润2.58亿/YOY-43％,扣非后归母净利润2.5亿/YOY-41.7％。(2)公司24Q1-Q3实现收入108亿/YOY-2.55％,归母净利润11亿/YOY+12.1％(含出售时尚之旅的投资收益),扣非后归母净利润6.4亿/YOY-20％。(3)前三季度产生的经营性现金流为34.7亿/YOY-20％。

   业务拆分:24Q3酒店业务营收下滑7％,餐饮业务营收下滑9％。24Q3公司酒店业务营收38.4亿/YOY-7％,其中有限服务型酒店营收37.8亿元,YOY-7.6％,大陆境内营收25.9亿/YOY-10.9％,大陆境外实现营收12.5亿/+1.9％。24Q3餐饮业务实现营收0.59亿/-8.95％。

   经营表现:三季度RevPAR同比下滑8.4％,其中OCC正增长、ADR下滑10.5％。

   (1)公司24Q3境内有限服务型酒店RevPAR174元,YOY-8.4％;其中OCC同比+1.7pct,ADR同比-10.5％;中端酒店RevPAR-10.8％、经济型酒店-4.7％;直营酒店RevPARYOY-9.6％,加盟酒店同比下滑8.5％。(2)海外酒店整体RevPAR43.36欧元,同比-6.05％,其中OCC同比-3pct,ADR同比-1％。

   开店方面:前三季度合计新开店1149家,Pipeline规模达到3986家。24Q3,公司新开店469家,前三季度合计开店1149家,完成度超过95％。24Q3净增酒店248家,截至24Q3,公司在营酒店规模13,186家,公司Pipeline规模达到3986家。

   费用方面:Q3销售费用率有所提升,财务费用同比略有下滑。24Q3,公司销售费用率为8.25％,同比+2.6pct;管理费用率17.97％,同比+0.3pct;研发费用率0.2％,同比-0.05pct;财务费用1.8亿,较23Q3下滑1500万,财务费用率4.67％,同比-0.07pct。

   盈利预测、估值及投资评级:公司Q3国内基数压力以及海外利息费用影响下,业绩略有承压。但预计Q4基数压力会环比改善。同时公司展店相对积极,且pipeline充足,看好后续海外继续减亏、国内直营店经营及CRS改善。考虑到今年酒店经营基数压力较大、同时锦江海外仍有拖累,下调盈利预测,预计24-26年实现归母净利润12/12.5/14.9亿元(此前预测为2024-2026年归母净利润分别为14.7/15.0/17.7亿元),维持"增持"评级。

   风险提示:商务消费恢复不及预期,竞争加剧,开店进度不及预期。