科锐国际(300662):灵工快速增长,猎头同比回正-2024Q3业绩点评

事件描述

   前三季度:营业收入85.16亿元,同比+18.77％;归母净利润1.35亿元,同比-10.96％;实现扣非后归母净利润1.12亿元,同比-2.77％;扣除员工限制性股票成本和非经常性损益后的归母净利润1.22亿元,同比+6.21％。

   第三季度:营业收入29.75亿元,同比+23.12％;实现归母净利润4,916.60万元,同比-9.60％;扣非后归母净利润4,774.85万元,同比+7.45％;扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润5,100.60万元,同比+14.78％。

   事件评论收入端,分业务:灵活用工业务持续增长,猎头单季度收入回正。前三季度,公司整体灵活用工业务营业收入同比增长20.59％,期末在岗灵工人数4.24万,环比Q2净增3700个,创2022年以来,单季度净增新高,且净增量自今年一季度以来,逐季走高,截至目前在岗人数同比+21％;总量增加与结构升级并存,截至期末,灵工中的技术研发类岗位占66.52％,同比提升6.23个pct,该类岗位在前三季度整体净增人数中贡献达96.43％;

   中高端人才访寻业务,单三季度营业收入同比增长2.33％。分大陆和海外:中国大陆业务,前三季度,营业收入同比+27.08％;海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响,招聘需求仍承压,英国子公司收入和盈利同比均有下降。

   盈利能力方面,收入结构变化叠加核心业务线条毛利率回落导致综合毛利率承压。其中,毛利率相对较低的灵活用工收入占比提升,带来盈利能力的结构性压力:单三季度,综合毛利率同比-1.17个pct。期间费用率整体略降0.56个pct,体现严格控费,高效运营的管理能力,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.22/-0.37/-0.12/+0.15pct。

   国内业务已经重回增长通道,期待海外业务理顺发展逻辑。中长期,看好公司"技术+平台+服务"生态模式的不断完善,持续拓宽业务空间,深挖大客户需求潜力的同时,拓展以专精特新为代表的中型企业客户;坚持技术投入,对内优化管理运营效率,对外完善产品矩阵,强化业务间的交叉销售、协同效应和规模效应。国内业务已经走出低谷,公司作为行业领袖,灵活用工业务以人头数稳增、岗位结构升级驱动成长,猎头业务触底反弹,叠加公司降本增效控费率,业绩重回增长通道;海外业务,随着海外通胀压力降低、公司业务拓展及降本增效措施的有效实施,海外业务有望逐步恢复。

   盈利预测及投资建议:预计2024年-2026年公司业绩分别为2.07/2.55/3.50亿,对应当前股价的PE分别为19/16/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、规模扩大为组织带来一定的管理风险;

   2、行业流动率较高带来的人才流失风险;

   3、市场需求改善不及预期,导致公司业务增长不及预期;

   4、行业竞争加剧,导致定价能力回落,盈利水平下降。