安徽合力(600761):外销或延续较快增长,产品结构有望持续优化-24Q3点评

事件描述

   公司发布2024年三季报,24Q1-3公司实现营收134.09亿元,同比+2.11％;实现归母净利润11.01亿元,同比+11.63％;实现扣非归母净利润9.65亿元,同比+13.84％。据此计算,24Q3公司实现营收44.00亿元,同比-0.11％;实现归母净利润2.98亿元,同比-9.18％;实现扣非归母净利润2.45亿元,同比-12.70％。

   事件评论公司外销收入或持续快速增长,内销或受行业需求偏弱影响。根据中国工程机械工业协会,24Q3我国叉车行业出口量126024台,同比+20.4％,受益行业出口景气较佳,公司外销收入或延续快速增长。公司持续深入推进国际化战略,加快海外市场布局和业务拓展,24年上半年实现合力大洋洲公司正式开业,同时拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心,后续有望助力公司海外份额进一步提升。国内市场方面,24Q3我国叉车行业内销量182538台,同比-1.8％,其中4、5类内燃叉车或为主要拖累项,受行业需求偏弱影响,公司Q3内销收入预计有所调整,伴随稳增长政策逐步出台,中长期国内需求有望向好,公司内销业务有望回暖。

   Q3毛利率有所提升,或主要系海外占比提升、产品结构优化带动。24Q3公司毛利率同比+0.26pct至21.42％,或受益于:1)公司海外收入增速预计高于国内,海外收入占比预计有所提升,且海外毛利率显著高于国内,如2023年海外毛利率高于国内5.92pct,海外占比提升或带动毛利率提升;2)公司持续加大力度推广高附加值、高毛利的大吨位产品及新能源产品,24H1公司电动新能源叉车销量同比+37.66％,或持续拉动毛利率上行。24Q3公司净利率7.26％,同比-0.83pct,或主要系公司海外布局拓展导致费用增加所致,24Q3销售费用率同比+1.06pct,未来伴随公司海外总部、研发中心陆续建成,预计后续费用总体可控,净利率有望重回上行通道。

   内销来看,当前我国制造业资本开支相关指标筑底企稳有望逐步回暖,叠加稳增长政策催化以及机器替人趋势持续,叉车行业内销有望逐步修复。外销方面,我国叉车锂电化优势显著,同时头部企业海外研发、销售、制造布局有望不断加强,海外份额有望持续提升。

   公司作为国内叉车龙头企业之一,叉车整机业务有望逐步向好,结构上逐步向高附加值的大吨位、新能源产品拓展,叠加零部件、后市场、智能物流等战略新兴板块贡献新增长极,公司长期发展前景广阔。预计公司2024-2025年公司实现归母净利润14.53亿、18.08亿,对应PE分别为11x、9x,维持"买入"评级。

   风险提示1、制造业、叉车行业需求修复不及预期;2、公司海外出口提升及Ⅰ类和Ⅱ类锂电叉车销售不及预期。