分众传媒(002027):业绩符合预期,彰显经营韧性-2024年三季报点评

事项:

   业绩符合预期,彰显经营韧性。公司披露24Q3财报,单季度实现收入33亿元,YOY+4％,QOQ+2％;实现毛利润22.5亿元,YOY+4％,QOQ+2％;实现归母净利润14.7亿元,YOY+8％,QOQ+1.5％;实现扣非归母净利润13.4亿元,YOY+5％,QOQ+7％;业绩符合预期。此外,24Q1-Q3公司实现收入93亿元,YOY+7％;实现归母净利润40亿元,YOY+10％;实现扣非归母净利润35亿元,YOY+9％。

   评论:

   广告市场大盘稳健,但结构性分化明显,梯媒明显领先。24年前三季度GDP同比增长5.3％/4.7％/4.6％,维持稳步增长。自上而下的视角看,互联网广告、传统品牌广告大盘整体稳健,但也可以较为明显的结构性分化:在互联网广告板块超额主要来自于库存的增长;而传统品牌广告中梯媒(24年1-8月电梯LCD、电梯海报刊例花费分别YOY+24％/+17％,大盘则增长3％)相对其他媒体平台领先。我们认为这实际反映了电梯场景在转化率的优势。

   基本盘稳健,奥运会贡献边际景气。公司24H1在日用消费行业广告主实现收入38亿元,占比64％,YOY+14％,为第一大下游细分垂类。而消费类客户预算投放较为稳定,叠加7月-8月巴黎奥运会四年一度的营销节点提供增量,支撑Q3公司收入利润稳健增长。

   主业强韧性,静候宏观经济复苏东风。展望后续,一方面我们认为在平稳增长的宏观环境中,投资者应该优先关注有强Alpha的媒体平台;另一方面,广告行业本质上还是强顺周期的行业,后续顺周期的复苏能力是弹性来源。10月以来,多地发放新一轮消费券,看好顺周期促销费政策支撑Q4双十一景气度。

   盈利预测与投资建议:根据三季度的经营情况,我们调整公司2024-2026年收入预测至127/140/149亿元(原预测为130/140/150亿元),YOY+7％/+10％/+7％;实现归母净利润53/58/62亿元,YOY+10％/+9％/+7％,对应当前市值PE20/19/18x。给予公司2025年目标PE22x,对应目标市值1270亿元,对应目标价8.80元。我们认为公司经营韧性十足,且在本轮周期中获得了更好的市场格局和点位资源,看好后续宏观经济复苏后,更好的弹性。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动;点位拓展进度不及预期;海外业务拓展进度不及预期。