绿色动力(601330):垃圾处理量持续提升,现金流持续大幅改善

事件:公司发布三季报,公司营业总收入25.44亿元,同比下降16.4％,归母净利润5.04亿元,同比下降6.0％。按单季度数据看,第三季度营业总收入8.83亿元,同比下降1.9％,第三季度归母净利润2.01亿元,同比上升16.8％,业绩表现略超预期。

   垃圾进厂量增加带动毛利率提升,为公司Q3利润提升主因。根据公司公告,前三季度公司垃圾进厂量1070.75万吨,同比增长7％;累计上网电量为31.60亿度,同比增长11％,累计供汽量为37.19万吨,同比增长24％。按照公司当前4.02万吨/天产能计算,公司前三季度产能利用率达97％,同比去年前三季度的93％提升4个pct。从第三季度来看,公司垃圾进厂量370万吨,环比增长4％,上网电量10.88亿度,环比增长1％。受此影响,公司第三季度毛利率达47％,环比提升2个pct。

   公司自由现金流由23Q1-3的0.51亿提升至24Q1-3的+7.63亿元。根据公告,前三季度公司经营现金流净额10.55亿元,同比+60％,资本开支2.92亿元,同比-52％,综上,24Q1-3公司自由现金流达7.63亿元,自由现金流同比实现跨越式增长。

   公司明确提升分红,2026分红率不低于50％。2023年公司分红率为33％,根据2024年8月30日公司发布的《未来三年股东分红回报规划(2024年-2026年)》,明确公司未来三年分红率不低于40％、45％、50％。

   投资分析意见:我们维持公司2024-26年归母净利润预测为6.97/7.62/8.31亿元,对应EPS为0.50/0.55/0.60,对应PE为13/12/11倍。我们持续看好公司利润稳步增长,自由现金流大幅改善,分红持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示:应收账款持续增加及回收风险;国补到期风险;公司产能利用率提升不及预期风险;转债转股导致EPS摊薄风险。