深城交(301091):低空经济与车路云先行标杆-首次覆盖

首次覆盖深城交并给予"增持"评级,目标价58.15元。我们认为公司作为深圳乃至全国智慧交通规划设计及基础设施建设领域的领先企业,前瞻布局低空经济、车路云等新质生产力赛道,未来有望持续受益于产业发展趋势。

   低空经济及车路云新潮兴起,新质生产力引领交通行业发展据赛迪研究院,23年我国低空经济市场规模达5060亿元,同比增长33.8％,26年有望达到10645亿元,24-26年CAGR达28.1％;据中国汽车工程学会预计,26-30年我国车路云产业总产值CAGR达28.8％,我们认为低空经济和车路云等新兴产业作为新质生产力的代表有望引领新的发展趋势。

   规划及基建作为产业链前端有望率先受益,公司前瞻布局区位优势明显我们测算未来3-5年国内低空基建市场规模有望超过4000亿元,深圳发改委预计24-26年深圳低空设施投资额有望达120亿元以上,区域型规划设计企业有望率先受益。公司作为深圳国企,主导了深圳南山区等各区的低空起降设施布局规划及工程建设,截至24Q3累计已中标低空经济相关项目超过20个,前瞻布局叠加区位优势有望助力公司更好地受益于行业发展。

   大数据软件及智慧交通业务快速发展,打造标杆项目面向全国推广21-23年公司大数据软件及智慧交通业务收入由2.8亿元增长至5.8亿元,CAGR达43.0％,收入占比也由24.4％逐年上升至40.8％。公司以"深圳标杆+全国化复制+国际输出"模式积极布局业务,先后承接了低空智能融合基础设施建设项目一期工程(5.2亿元)等标杆项目,同时公司联合发起成立无锡低空经济产业发展科技创新联盟,全国化布局有望进一步加快。

   我们与市场观点不同之处:平台类大项目有望落地,核心公司有望受益市场认为低空规划及基建壁垒相对较低,且规划设计订单体量较小(200万元以下)对企业收入拉动有限,我们认为低空经济综合管控平台等大型基建项目(千万元以上)有望逐步落地,以公司为代表的具备软硬件核心技术及跨行业资源整合能力的企业有望真正受益于低空经济等新兴产业发展。

   盈利预测与估值预测24-26年公司收入为17.2/22.4/28.6亿元(CAGR+26％),归母净利1.6/2.1/2.6亿元(CAGR+17％),采取分部估值法,可比智慧交通/规划设计公司25年Wind一致预期均值为10xPS/22xPE,我们认为公司具备软硬件核心技术及标杆项目经验,给予公司大数据软件及智慧交通/规划设计业务25年15xPS/25xPE,目标价58.15元,首次覆盖给予"增持"。

   风险提示:低空经济发展不及预期,项目落地不及预期,市场竞争加剧。