美年健康(002044):3Q24业绩符合市场预期,AI创新引领发展

3Q24业绩符合市场预期美年健康公布1-3Q24业绩:收入71.40亿元,同比降低1.96％;归母净利润2,463万元,扣非归母净利润814.6万元,3Q24业绩符合市场预期。

   发展趋势3Q24收入利润保持良好增速。单三季度来看,3Q24收入29.35亿元,同比增3.63％;归母净利润2.40亿元,同比增10.33％;扣非归母净利润2.33亿元,同比增4.05％;主要得益于上半年订单情况良好,客户下半年到检;公众健康意识提升,体检转变为可持续消费;下半年为体检旺季,受到检节奏影响的业务释放,恢复正常节奏和较好增长。考虑4Q24进入体检旺季,且业务持续释放,我们预计公司收入将维持稳健。

   公司分院覆盖广,AI专精特新产品打造增长新引擎。截至2024年9月30日,分院总数608家,覆盖全国30多个省(自治区、直辖市),其中控股分院312家,在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。公司持续深化"创新引领"发展战略,推出专精特新体检项目和健管服务,在已有的多种AI诊断和评估的基础上,与华为等国内大模型技术公司合作发布国内首个健康管理AI机器人"健康小美"数智健管师,其已在多地开启重点功能使用,整体试运营效果良好。

   经营指标维持稳健,强化营销体系建设。经营指标方面,3Q24公司毛利率45.4％,同比增长1.4ppt;销售费用率与管理费用率同比增加0.5ppt、0.3ppt。

   我们认为随着组织结构变革持续推进,经营有望实现持续优化。营销体系方面,公司坚持"结构增长、多元增收、稳固团单、科学降本",强化立体化智能化营销体系建设,全面优化营销管理制度和客户结构。我们认为,管理能力提升与数字化营销体系建设有望为公司带来业绩增长空间。

   盈利预测与估值考虑宏观经济环境变化对体检需求端的影响,我们下调2024-25年归母净利润63.0％、39.1％至3.1亿元、6.0亿元,当前股价对应2024-25年59.3、30.8倍P/E。维持跑赢行业评级,综合考虑盈利下调及板块整体估值有所回暖,下调目标价15.3％至6.10元,对应2025年39.8倍P/E(考虑临近年末,估值切换至25年),较当前有29.5％上升空间。

   风险并购进度或管理改善不及预期;行业竞争加剧;突发医疗事件