润建股份(002929):业绩短期承压,算力与能源网络项目持续落地

事件:公司发布2024Q3财务报告,2024Q1-Q3实现营业收入65.48亿/-3％,

  归母净利润2.9亿/-27.6％,扣非归母净利润2.79亿/-28.8％。

   业绩短期承压,现金流状况同比改善。公司经历近1年调整期,目前集团客

  户业务比例加大,在手订单充裕。分板块看,算力网络业务增长迅速,通信网

  络业务规模维持现状,数字网络业务(原信息网络业务)与能源网络业务相对

  疲软。2024Q1-Q3公司实现销售毛利率16.1％/-2.6pct,部分项目收入确认存

  在延迟而固定开支未能同比例减少导致毛利率下降,销售净利率4％6/-1.7pct,

  扣非后销售净利率4.3％/-1.6pct,加权ROE4.8％/-4pct.2024Q1-Q3公司营

  业收现率81.3％6/+14.6pct大幅提升,应收账款的总资产占比42.4％/-6.3pct

  亦有下降,市场普遍担心的回款问题得到缓解。2024Q3单季公司实现营业收

  入21.24亿/-1.6％,环比-7％,归母净利润0.54亿/-53.4％,环比-50.4％,扣

  非归母净利润0.5亿/-54.9％,环比-51.4％,销售毛利率14.6％6/-4.1pct,环

  比-1.9pct,销售净利率1.89％/-3.1pct,环比-2.6pct。

   研发再加码,算力与能源网络项目持续落地。2024Q1-Q3公司产生研发费

  用2.73亿/+2.2％,研发费用率4.59/+0.5pct.通信网络业务方面,在广东、

  江苏、湖北等多个省份中标重要项目,持续巩固竞争优势与领先地位。能源网

  络业务方面,公司服务与储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超15GW,

  为华润、华能、南网综合能源等重要客户在超15个省份提供高标准智能化运

  维服务,落地遂溪江洪乐民100MW风电运维项目等多个典型案例,无人机综

  合解决方案累计巡航超40万公里,通信综合能源管理已落地23省超350个

  项目,在通信光伏、铁塔高温整治等领域市场份额居前,RunDoBidder虛拟

  电厂数字调度平台聚合容量超1GW,接入监测点超2.5万个,充电桩管维超

  2万台。信息网络业务(含数据服务、"曲尺"平台)方面,"曲尺"平台进

  一步强化行业模型开发、算力调度与池化、AI数据集管理等功能。算力网络

  业务方面,公司打造"算力集群技术服务专家"能力,提供"一城一-算"算力

  中心服务,落地国家超算深圳中心、某运营商全球最大单体算力中心等项目,

  智算云服务规模国内领先,逐步产生收益并为AI业务做铺垫。海外业务方面,

  公司重点拓展东盟区域,已覆盖10个国家与地区,本地项目落地超100个。

   投资建议:公司业绩短期承压,中长期有望向好,我们调整公司盈利预测。预

  计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63/4.53/5.72亿,EPS为

  1.29/1.61/2.03元,当前股价对应PE23.8x/19.1x/15.1x,维持"推荐"评级。

   风险提示:AI应用与算力推广不及预期的风险;下游算力相关资本开支疲软

  的风险;项目收入确认节奏缓慢的风险;行业竞争加剧的风险等。