金龙鱼(300999):业绩延续承压,厨房食品边际改善-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,金龙鱼发布2024年三季度报告。

   投资要点量升价跌致使收入下滑,利润表现相对承压公司2024Q1-Q3实现营收1754.54亿元(同减7％),归母净利润14.31亿元(同减33％),扣非归母净利润2.38亿元(同减74％)。其中2024Q3公司营收659.76亿元(同减5％),主要系产品价格下跌影响超过销量增长贡献,主要产品价格随大豆及大豆油价格下跌而下降,总体销量同比增长,归母净利润3.34亿元(同减71％),扣非归母净利润0.78亿元(同减91％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同减1pct至4.87％,销售/管理费用率分别同增0.3pct/0.2pct至2.54％/1.44％,净利率同减1pct至0.50％。

   厨房食品环比改善,压榨业务持续改善厨房食品2024Q3销量同比基本持平,利润同比增长,主要系调味、日化等业务需求增长所致,餐饮渠道增长稳健,C端电商渠道保持较好增长,现代渠道、大卖场关店对市场有影响,现在趋势逐渐平稳,经销商、特渠相对比较平稳。8月下旬以来,豆油、菜油等产品的销售价格有所反弹,公司餐饮和食品工业渠道产品的毛利有所上涨,同时面粉业务的业绩环比上半年明显改善。饲料原料及油脂科技产品2024Q3销量同比增长,主要得益于公司在饲料原料销售渠道及原料采购方面优势明显,但压榨利润表现较差,致使板块整体业绩降幅较大。

   盈利预测公司作为厨房食品龙头,短期受原材料成本波动影响收入承压,但产品销量仍稳步提升,并凭借供应链优势开拓央厨新蓝海,看好公司渠道下沉带来规模成长空间,随着市场需求回暖,业绩有望进一步恢复。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS为0.43/0.54/0.66元(前值为0.57/0.71/0.84元),当前股价对应PE分别为80/63/52倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。