海天精工(601882):行业磨底业绩承压,静待顺周期需求修复

公司发布2024三季报,公司24年前三季度实现营收24.93亿元,同比-0.57％;归母净利润4.04亿元,同比-12.89％;扣非归母净利润3.62亿元,同比-9.55％。

   单季度来看,公司24Q3营收8.14亿元,同比+0.26％;归母净利润1.10亿元,同比-22.47％;

   扣非归母净利润1.05亿元,同比-21.27％。

   事件评论024Q3公司盈利承压,需求偏弱是核心因素。24Q3公司净利润承压,具体来看:1)毛利率同比下降3.72pct,环比-0.95pct;2)期间费用率同比略增0.6pct,24Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.0pct、+0.4pct、+1.2pct、+0.1pct,主要为研发投入加大,但公司销售费用率继续保持下降。毛利率下降的背后是需求疲软。一方面,Q3制造业需求仍偏弱,行业竞争加剧导致机床产品价格下降,公司核心产品龙门机床单机价值量较高,或受到一定影响;另一方面,需求偏弱导致公司产能利用率下降,规模效应有所下降,单机成本上升;此外,今年机床出海受国际形势、海运紧张等因素影响有所降速,预计也一定程度上影响公司毛利率表现。

   全球化布局推进,中长期持续看好机床出海。23年国内金切机床出口55.3亿美元,同比增长27.6％,公司23年海外营收同比增长76.06％。尽管24年以来出口有所降速,但并不改变机床出海的底层基础,中长期来看国产机床仍然有望凭借行业化、快速响应、性价比等优势在新兴市场复制国内发展路径,远期逐步打开欧美成熟市场。公司也在不断加强国内外市场开拓,国内针对薄弱地区进行重点开发,海外持续增加独立性功能建设,并完成德国子公司的设立。

   后续制造业需求有望修复,叠加公司扩张产能持续投放,业绩有望修复。24Q3制造业PMI均处于收缩区间,但10月制造业PMI达50.1％,边际持续改善且进入扩张区间。国家层面也明确强调支持企业渡过难关,加大逆周期调节力度,推出一揽子政策,包括支持地方化解隐性债务、支持推动房地产市场止跌回稳等多个方面,有望促进经济持续回升向好,叠加大规模设备更新和消费品以旧换新工作持续开展,制造业景气有望逐步改善。公司目前在研发端加大投入,巩固龙头产品优势,产能端稳步推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设,并筹建海外产能,后续业绩有望修复。

   维持"买入"评级。公司短期业绩受需求影响有所承压,我们认为中长期仍将持续受益于政策机遇、自主可控、出海等结构性机会,预计2024-2026年实现归母净利润5.56亿元、6.63亿元、7.99亿元,对应PE分别为20x、17x、14x。

   风险提示1、制造业景气修复不及预期的风险;

   2、公司海外业务开拓不及预期的风险。