德昌股份(605555):营业收入保持较高增长,汇兑收益短期影响业绩-2024年三季报点评

事件:2024年10月28日,德昌股份发布了2024年三季报。

   24Q3收入利润维持增长,业绩受汇兑收益短期影响。24Q3营收为11.24亿元(YoY+42.99％),归母净利润为0.94亿元(YoY+2.78％),扣非归母净利润为0.91亿元(YoY+0.24％)。24Q1～Q3营业收入为29.87亿元(YoY+40.33％),归母净利润为3.02亿元(YoY+14.50％),扣非归母净利润为2.87亿元(YoY+11.36％)。24Q3公司剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07亿元(YoY+15.43％),24Q1～Q3剔除汇兑收益影响后的净利润为2.95亿元(YoY+32.16％)。

   毛利率有所下滑,财务费用率提升系汇兑收益影响。(1)毛利率:24Q3毛利率为17.39％(同比-2.08pct,环比-0.52pct);24Q1～Q3毛利率为17.58％(同比-0.75pct)。(2)净利率:24Q3净利率为8.40％(同比-3.28pct,环比-3.34pct);24Q1～Q3毛利率为10.10％(同比-2.27pct)。(3)费用率:24Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为0.40％/4.05％/0.68％/3.13％,同比分别-0.08pct/-0.12pct/+2.10pct/+0pct,环比分别-0.06pct/+0.33pct/+3.39pct/-0.23pct。24Q1～Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为0.39％/4.09％/-1.18％/3.26％,同比+0.04pct/-0.16pct/+2.66pct/-0.05pct。从费用端环比变化来看,财务费用率变化较大,主要系汇兑收益影响所致。

   小家电业务客户多元化,汽车EPS电机逐步起量。(1)小家电:据公司2024年半年报,公司与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头家电品牌商形成了战略合作,产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等。(2)汽车:公司从事汽车EPS无刷电机、制动电机的研发生产。经过多年的技术攻坚和客户沉淀,公司行业影响力不断提升,目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向/制动系统供应商,随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产,汽车零部件业务逐步形成规模效应,有望持续成长。

   投资建议据公司2024年半年报,公司受益于家电代工规模扩大,汽车EPS电机国产替代。随着新客户、新产品、越南产能持续拓展,未来业绩有望持续增长。我们预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元,同比增长分别为29.2％、22.4％、20.1％;归母净利润分别为4.17、5.20、6.39亿元,同比增长分别为29.5％、24.7％、22.8％;对应EPS分别为1.12、1.40、1.72元,对应PE分别为17.79、14.27、11.62。维持"买入"评级。

   风险提示贸易摩擦风险;客户集中度较高的风险;汇率波动风险