太极股份(002368):单Q3利润高增,业务结构调整成效显著

公司发布2024年三季报。根据公告,2024前三季度,公司实现营业收入43.38亿元,YoY-16.92％;实现归母净利润-0.28亿元,YoY-121.42％;24Q3单季度实现营业收入17.24亿元,YoY-14.67％;实现归母净利润1.31亿元,YoY+60.73％。业绩符合预期。

   Q3单季度利润超预期。我们认为主要因素包括毛利率提升、信用减值损失同比减少4115万元。根据三季报,截至2024年9月30日,公司账面应收账款及票据47.98亿元,yoy-0.89％。公司调整业务结构,以及重视应收款项成效有显现,计提坏账准备较去年同期略有下降。

   毛利率增长,业绩结构调整成果显现。2024Q3单季度,公司实现毛利率32.50％(同比+2.51pct),公司主动降低低毛利集成业务成效凸显,集成业务收入占比持继续下降。

   信创产品加快推广,费用率略有提升。24年前三季度,公司实现销售/管理/研发费用率5.41％/21.27％/2.40％,同比变动1.66/3.22/-0.25pct。我们认为系信创招采活跃,公司加大产品市场推广力度的结果。

   经营性现金净流出减少。根据三季报,24年前三季度实现经营性净现金流-15.97亿元。

   我们认为,公司集成业务占比降低后,硬件存货占款情况缓解,经营性现金流优化。

   电科金仓数据库有望加速。根据墨天轮,24Q3电科金仓新增中标南瑞集团等大型框采项目,且公司集中式、分布式数据库已经均入选信创国测。随着信创在党政、行业端持续推进,电科金仓有望加速成长。

   中电科(CETC)计划增持。公司近期发布公告,中电太极(CETC持股100％)计划增持1-2亿元,电科投资(CETC持股100％)计划增持不低于5000万元。公司作为"网信事业核心产业平台",股东增持进一步体现公司战略地位及重要性,以及对未来持续稳定发展的信心。

   维持"买入"评级。公司业务结构调整成效于24Q3已开始显现,2024H2起,信创招采活跃,公司作为中电科旗下网信事业核心单位,有望深度受益。我们维持盈利预测,预计公司24-26年收入为105.1、120.5、139.2亿元,归母净利润为4.5、6.2、8.4亿元。当前市值对应24-26年PE分别为35x、25x、19x,维持"买入"评级。

   风险提示:国产化政策推进政策不及预期;行业竞争加剧;应收账款出现坏账风险。