康泰生物(300601):业绩环比改善,国际化稳步拓展-2024年三季报点评

本报告导读:业绩Q3环比改善。人二倍体狂苗贡献新增量,在研管线顺利推进,国际化稳步拓展,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。考虑市场竞争行业降库存影响和新产品放量节奏,下调2024～2026年EPS预测至0.47/0.64/0.77元(原为0.91/1.16/1.40元),参考行业平均估值,给予2024年PE50X,下调目标价至23.50元,维持增持评级。

   Q3环比改善,业绩符合预期。公司2024年Q1-3实现营业收入20.18亿元(-18.11％),归母净利润3.51亿元(-49.63％),扣非净利润3.04亿元(-49.27％),其中Q3实现营业收入8.16亿元(+11.21％),归母净利润1.86亿元(-0.46％),扣非净利润1.82亿元(+7.77％),环比Q2有所改善,业绩符合预期。Q1-3毛利率83.45％(-2.60pct),净利率17.40％(-10.89pct),利润率下降系收入规模下降、激励摊销费用、资产转固折旧费用增加及疫苗相关资产减值准备增加所致。

   人二倍体狂苗贡献新增量,在研管线顺利推进。受行业去库存影响,预计四联苗、13价肺炎结合疫苗、乙肝疫苗短期增长承压。新产品人二倍体狂苗于2024年4月实现上市销售,截至9月已完成26个省/自治区/直辖市的准入,随着市场准入和销售推广工作推进,有望持续贡献新增量。多项在研产品取得阶段性进展:水痘减毒活疫苗已获批上市,Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)申请生产注册获得受理;四价流感病毒裂解疫苗收到Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告;组分百白破疫苗已完成I期临床试验,III期临床准备中;口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段;20价肺炎结合疫苗获得药物临床试验批准通知书。

   国际化稳步实施,开拓海外市场。公司积极寻求国际化合作机遇,已与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、孟加拉、埃及、巴林、尼加拉瓜等十多个国家合作方就13价肺炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、水痘减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗(四联苗)等产品在海外市场的注册、推广、商业化销售、技术转移等方面达成合作协议。13价肺炎结合疫苗印尼获批上市后,于7月出口原液,于8月首批成品出口,国际化迈出坚定一步。

   风险提示:疫苗研发和销售低于预期;国际化进展低于预期