继峰股份(603997):顺利剥离北美亏损资产,2025年业绩有望加速释放

座椅业务加速放量,单三季度座椅盈利。继峰股份2024年前三季度实现营业收入169亿元,同比增长6％,实现归母净利润-5.32亿元(主要为计提减值及加速格拉默海外整合影响,去年同期1.54亿元)。单季度看,2024Q3实现营收59亿元,同比增长7.2％,环比增长3.2％,归母净利润-5.85亿元,去年同期0.72亿元,24Q2为0.34亿元,公司乘用车座椅等新业务加速放量带动收入快速增长,表观利润短期受计提及格拉默海外整合影响出现亏损。

   计提减值及格拉默整合利润短期承压,中长期加速释放。今年9月公司公告控股子公司格拉默拟以4000万美元初始交易价格出售TMDLLC的100％股权,在三季度计提持有待售资产减值准备、存货跌价及合同履约成本减值准备、合同资产坏账准备、应收账款坏账准备、其他应收款坏账准备、应收票据坏账准备及其他非流动资产坏账准备共3亿元;加速欧洲整合裁员,赔偿费用带动公司单三季度管理费用环比上涨2.3亿元,短期净利润承压。考虑TMD在2023年净利润-2.6亿元(格拉默北美EBIT为-3.91亿元),剥离后有助改善格拉默美洲盈利能力和财务状况,中长期加速业绩释放。

   乘用车座椅持续量产,产能陆续布局,全球化客户获得突破。公司2024年上半年向客户交付座椅产品8.9万套,实现营业收入8.97亿元,同比翻数倍增长(去年同期为1.08亿元),截至2024年7月31日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共18个,并在2024年4月公告控股子公司格拉默继峰(德国)成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商,将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品,全球型客户订单继续获得突破。

   乘用车座椅国产替代空间广阔,自主崛起有望突破现有格局。乘用车座椅单车价值量高(公司首个量产项目单车价值1万以上),而目前全球汽车座椅80％以上的市场份额被外资所占据。国内本土的配套商具有成本优势与快速反应能力。继峰已实现新造车势力龙头、国内传统造车龙头、外资品牌、合资品牌等客户布局,有望成为自主乘用车座椅龙头企业。

   风险提示:商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。

   投资建议:下调2024年盈利预测,维持优于大市评级。考虑公司剥离亏损资产计提3亿元减值;欧洲裁员赔偿带动管理费用环比上涨2.3亿元,公司短期净利润承压,中长期盈利能力加速改善,我们下调2024年盈利预测,上调2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润-4.64/9.15/13.30亿元(原预测4.23/8.05/11.66亿元),维持优于大市评级。