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绝味食品(603517):24Q3收入承压,毛利率改善-2024Q3业绩点评报告

浙商证券   2024-11-05发布
公司24Q3收入端持续承压,主要系终端需求仍在恢复,毛利率改善明显,盈利能力持续优化,期待后续改善。

   公司24Q3收入下滑,利润略有下降,2024年前三季度实现收入50.15亿元,同比增长-10.95%;实现归母净利润4.38亿元,同比增长12.53%;实现扣非净利润4.24亿元,同比增长15.73%。2024Q3实现收入16.75亿元,同比增长-13.29%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长-3.33%;实现扣非净利润1.43亿元,同比增长2.11%。公司前三季度卤制食品销售实现收入42.2亿元,同比下降9.4%;加盟商管理业务实现收入0.5亿元,同比下滑13.9%;其中禽类、畜类、蔬菜制品、其他产品分别为29.7亿元/0.3亿元/4.8亿元/3.9亿元,同比分别为-13.8%、+66.6%、-9.8%、-17%。

   毛利率提升明显,净利率持续提升毛利率:24Q1-Q3公司毛利率为30.56%,同比+6.41pct;24Q3实现毛利率31.12%,同比+5.35pct。毛利率提升主要系原材料价格下降所致。费用率:24Q1-Q3实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.20%/6.63%/0.67%/0.39%,同比+2.01/+0.02/+0.12/+0.27pct;24Q3销售/管理/研发/财务费用率为9.75%/6.67%/0.65%/0.33%,同比+2.36/+0.59/+0.14/+0.09pct。经营质量持续提升,净利率提升。24Q1-Q3公司净利率为8.43%,同比+1.86pct;24Q3实现净利率8.27%,同比+0.99pct。

   调整此前盈利预测,维持此前评级考虑到当前行业受到需求疲软及竞争压力加剧等情况,单店收入仍在恢复,且行业拓店速度放缓,我们调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司实现收入分别为66.80、68.90、71.79亿元,同比分别为-8%、3.13%、4.20%;预计实现归母净利润分别为5.10/6.28/6.69亿元,同比分别为48.19%、23.03%、6.64%。预计24-26年EPS分别为0.82、1.01、1.08元,对应PE分别为23.58、19.17、17.97倍。

   风险提示:终端需求疲软、原材料价格提升、门店经营不善等。

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