中炬高新(600872):Q3环比改善,期待全年业绩达成-季报点评

事件:2024Q1-3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.46/5.76/5.52亿元(同比-0.17％/扭亏/+19.25％)。2024Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.28/2.26/2.13亿元(同比+2.23％/+32.90％/+27.66％)。

   鸡精粉实现较快增长,美味鲜利润增长超预期。24Q1-3美味鲜公司实现营收38.08亿元(同比+0.46％),归母净利润5.57亿元(同+17.40％)。24Q3美味鲜酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入7.41/1.81/1.30/1.47亿元(同比+0.47％/+13.99％/-9.16％/-9.05％)。酱油基本持平,需求仍有待复苏;鸡精鸡粉增长较快,食用油/其他品类有所下滑。

   东部区域快速增长,经销商数量有所增加。24Q3美味鲜东部/南部/中西部/北部收入分别为2.94/5.22/2.37/1.47亿元(同比+8.57％/+1.20％/-12.94％/+2.53％),东部实现较快增长,中西部区域出现下滑。24Q3末美味鲜公司经销商同比净增285家至2395家,经销商稳健增长;平均经销商收入同-12.05％至50.10万元/家。

   盈利能力改善显著,费用支出同比减少。24Q3年公司毛利率/净利率分别同比变动+4.95/+4.90个百分点至38.82％/18.94％,毛利率显著提升,主要系材料采购单价/生产费用/物流成本下降/产品结构优化等影响。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-1.86/+1.10/+0.17个百分点至6.26％/7.01％/0.04％。

   投资建议:我们认为Q3公司业绩环比有所改善。全年看,业绩有望稳健增长,因此我们略调整盈利预测,预计24-26年营收为57.56/66.21/76.35亿元(24-26年前值为56.61/65.15/75.17亿元),同增12％/15％/15％;预计归母净利润为7.55/9.15/10.94亿元(24-26年前值为7.54/9.31/11.12亿元),同比分别-56％/+21％/+20％,对应PE分别为24X/20X/17X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。