路维光电(688401):24Q3经营平稳,看好平板+半导体双轮驱动

事件2024年10月31日,路维光电公告2024年三季度报告,公司前三季度实现营业收入6.03亿元,同比增长25.07％,实现归母净利润1.21亿元,同比增长11.73％,实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长20.30％。对应3Q24单季度实现营业收入2.07亿元,同比增长19.03％,环比减少5.51％,单季度归母净利润0.39亿元,同比增长2.44％,环比减少6.56％,单季度扣非归母净利润0.35亿元,同比增长6.74％,环比减少4.65％。

   打破G11高世代掩膜版海外垄断,平板显示领域实现G2.5-G11全覆盖经过多年技术积累和自主创新,公司在G11超高世代掩膜版、高世代高精度半色调(Half-tone)掩膜版、高世代灰阶(Gray-tone)掩膜版和光阻涂布等高端技术方面,打破了国外厂商的长期垄断,成为国内首家、世界第四家掌握G11高世代掩膜版生产技术的本土企业,加速了平板显示产业链关键材料的国产替代进程。此外,经过多年积累,公司除了能提供传统TFTLCD掩膜版,还可以提供LTPSLCD、AMOLED、Mini/Micro-LED、LTPO、硅基OLED等中高端平板显示掩膜版,是国内唯一一家G2.5-G11全世代线全覆盖的本土掩膜版生产企业,可配套平板显示厂商所有世代产线,产品技术指标达到国际主流水平,与京东方、TCL华星、天马微电子、信利等知名面板企业建立了长期稳定的供应关系。2024年前三季度,受益于下游面板行业景气度上行,公司平板显示掩膜版出货量持续上涨,拉动业绩提升。

   路芯半导体项目进展积极,高精度掩膜版产品提升盈利能力公司围绕"以屏带芯"战略,持续加大生产设备投资力度,进一步扩充产线,提升技术实力和产能规模。通过投资江苏路芯半导体130nm-28nm成熟制程的半导体掩膜版产线项目,助力公司在半导体产业链国产替代背景下实现产品结构的升级,加快向高技术壁垒、高毛利领域渗透,提升公司的盈利水平。路芯项目已于6月实现厂房主体结构封顶,预计2025年开始量产,一期计划投资14-16亿元,生产45nm及以上的节点掩膜版,二期计划投资4-6亿元,生产28nm及以上的节点掩膜版,产品可广泛应用于高性能计算、人工智能、移动通信、智能电网、高速轨道交通、新能源汽车、消费类电子等半导体芯片制造、封装领域。

   投资建议我们调整盈利预测,公司2024～2026年营业收入8.54/10.91/13.45亿元(前值为8.8/11.12/13.65亿),归母净利润为1.7/2.34/2.71亿(前值为2.08/2.73/3.39亿),对应EPS为0.88/1.21/1.4元,对应PE为30/22/19倍。维持"增持"评级。

   风险提示市场竞争加剧,技术开发不及预期,大客户销量不及预期。