东鹏饮料(605499):持续逆势增长,补水啦继续放量-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。24Q1-3,公司实现总营收125.58亿元,同比+45.34％,归母净利27.07亿元,同比+63.53％,扣非归母净利26.63亿元,同比+77.30％。24Q3,公司实现总营收46.85亿元,同比+47.29％,归母净利9.77亿元,同比+78.42％,扣非归母净利9.56亿元,同比+86.90％。

   东鹏特饮稳固、补水啦持续放量,全国各区域快速增长1)东鹏特饮优势稳固,补水啦及其他饮料快速增长。24Q1-3,东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料收入分别为105.07/12.11/8.12亿元,同比分别+31.43％/+292.11％/+145.43％。24Q3,东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料收入分别为36.52/7.35/2.81亿元,同比分别+27.73％/+299.58％/+107.04％。2)各渠道收入全面增长。24Q1-3,公司经销/直营/线上/其他渠道分别实现收入107.34/14.47/3.27/0.21亿元,同比+41.65％/+62.43％/+112.99％/+84.86％。24Q3,经销/直营渠道分别实现收入39.35/5.86亿元,同比+43.65％/+53.54％。3)全国区域及全国直营收入快速增长。24Q1-3,公司广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入34.27/73.29/17.74亿元,同比+19.65％/+55.10％/+69.87％,全国区域中,华东/华中/广西/西南/华北收入为18.02/17.23/9.35/13.66/15.03亿元,同比+49.88％/+54.10％/+21.68％/+67.07％/+83.54％。24Q3,公司广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入13.12/26.31/7.25亿元,同比+30.47％/+51.78％/+64.94％。4)经销商网络布局持续完善。截至24Q3,公司广东区域/全国营销本部/直营及线上经销商数量分别为251/2,118/624家,较上季度末-5/+8/+8家,较年初-18/-79/+109家。

   成本端优化带动盈利能力持续提升1)前三季度毛利率提升及期间费用率优化带动净利率提升,投资收益及公允价值变动收益同比下滑影响净利率。24Q1-3,公司归母净利率/毛利率分别为21.56％/45.05％,同比+2.40/+2.53pct,毛利率提升主要得益于原材料价格下行;期间费用率合计-1.46pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.42％/2.44％/0.40％/-1.07％,同比-0.02/-0.55/-0.10/-0.79pct;此外,公允价值变动收益/投资收益占总收入比重同比-0.49/-0.87pct,所得税费用占总收入比重同比+0.21pct。2)第三季度毛利率、净利率持续提升。24Q3,公司归母净利率/毛利率分别为20.85％/45.81％,同比+3.64/+4.30pct;期间费用率合计-0.41pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.86％/2.41％/0.44％/-0.65％,同比+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct;此外,公允价值变动收益/投资收益/其他收益占总收入比重+0.63/-0.86/-0.32pct,税金及附加/所得税费用占总收入比重-0.21/+0.85pct。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利分别为32.22/41.97/52.39亿元,增速57.96％/30.27％/24.81％,对应11月4日PE35/27/22倍(市值1,128亿元),维持"买入"评级。

   风险提示渠道扩张不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。