潮宏基(002345):Q3净开店40家,经营韧性凸显-2024年三季报点评报告

Q3收入-4.4％、归母利润-17.2％,黄金珠宝消费承压环境下稳健兑现业绩Q3业绩略有承压。1)24Q1-3:收入48.6亿元(同比+8.0％,下同),归母净利3.2亿元(+1.0％),扣非归母净利3.1亿元(+0.8％)。2)24Q3:收入14.3亿元(-4.4％),归母净利润0.9亿元(-17.2％),扣非归母净利润0.9亿元(-17.7％)。

   盈利能力:Q3毛利率同比下滑2.3pp,环比趋于稳定,费用管控效果显著24Q1-3毛利率同比-2.6pp,归母净利率-0.5pp。1)24Q1-3:毛利率24.2％(同比-2.6pp),归母净利率6.5％(-0.5pp),销售费用率11.6％(-2.0pp);2)24Q3:毛利率24.2％(-2.3pp),归母净利率6.0％(-0.9pp),销售费用率12.3％(-0.3pp)。毛利率同比下滑主要受克重黄金占比提升和渠道结构变化影响。公司的综合毛利率近几个季度已呈现较为稳定的状态,直营店持续优化使得销售费用率下降,净利率保持稳定。

   逆境持续深耕产品力,优秀的同店表现和稳健的开店回报支撑渠道扩张公司持续深耕品牌印记系列、IP系列,提升产品力。潮宏基今年继续精耕品牌印记系列,与国际著名艺术家/设计师联名设计的"花丝·如意"、"花丝·圆满"系列、"臻金·梵华"、"甄·藏"系列新品上市后广受好评。公司持续加大优势黄金品类产品线研发,优化IP系列产品布局,并完成原有印记产品的更新迭代,提高产品的附加值和竞争力。

   Q3珠宝门店净增40家,逆势扩张。截至9月底,潮宏基珠宝业务总店数为1,491家,较6月末净增40家。今年8月,潮宏基在马来西亚吉隆坡开设品牌首家海外门店,进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。公司计划在2025年门店数冲击2,000家,考虑到公司目前渠道布局仍存在较多空白区域与潜力区域,在优秀的门店盈利能力支撑下,公司渠道扩张潜力将持续释放。

   盈利预测与估值公司在产品力、品牌调性上拥有差异化优势,渠道拓展的确定性较强,未来将保持较快成长速度。考虑到女包业务承压,下调盈利预测,预计24/25/26年营收65.3/75.4/85.9亿元,同比增长10.65％/15.44％/14.04％;归母净利润3.44/3.92/4.37亿元,同比增长3.30％/13.85％/11.37％,对应PE12.54/11.01/9.89X,维持"买入"评级。

   风险提示:金价波动;门店扩张不及预期;行业竞争加剧等。