赛轮轮胎(601058):成本压力下凸显经营韧性,全球化布局持续推进-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入236.28亿元,同比+24.28％,实现归母净利润32.44亿元,同比+60.17％。其中第三季度实现营业收入84.74亿元。同比+14.82％,环比+7.84％,创历史最高,实现归母净利润10.92亿元,同比+11.50％,环比-2.29％。

   公司前三季度轮胎产销量稳步增长带动业绩增长,其中Q3单季度产销量和收入创历史新高。受益于新建轮胎产能的陆续投产和达产,2024年前三季度公司轮胎产量为5462.69万条,同比增长30.00％,销量为5387.76万条,同比增长31.88％,轮胎收入为229.92亿元,同比增长27.51％,由于产品结构变化的影响,单胎价格为427元/条,同比小幅下跌3.31％。其中Q3单季度,轮胎产量、销量和收入均创历史新高,具体来看,产量为1921.63万条,同比增长17.61％,环比增长5.83％,销量为1933.39万条,同比增长22.81％,环比增长7.64％,轮胎收入为81.73亿元,同比增长15.99％,环比增长4.01％。

   前三季度公司顶住成本压力实现利润大幅增长凸显经营韧性,目前原料加权成本及海运费成本已出现高位回落,未来盈利能力有望进一步增强。2024年前三季度,受天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶等价格上涨影响,轮胎原料加权成本约为13027元/吨,同比+13.10％。近期各类橡胶价格出现下滑,2024年10月31日,原料加权成本回落至14445.3元/吨,较本轮高点已下降5.69％。海运成本方面,2024年10月25日,波罗的海货运指数(FBX)为3300.2,较8月份高点已经大幅回落40.56％。原料成本和海运成本的高位回落有利于轮胎企业盈利能力的提升。

   全球化布局持续推进。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地,并规划在墨西哥、印度尼西亚和青岛董家口建设轮胎生产项目。截至二季度末,公司共规划年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着规划项目的陆续建成投产,公司的利润规模也将稳步扩大。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.12/52.78/63.01亿元,EPS分别为1.31/1.61/1.92元,对应PE分别为11/9/8倍,考虑公司作为轮胎行业海外扩张的典范,竞争优势显著,新项目陆续建设投产,成长空间大,维持"买入"评级。

   风险提示:轮胎价格下滑,项目进展不及预期,原料及海运费成本上升。