万达电影(002739):大盘表现不佳,内容业务出色-2024Q3财报点评

事件:万达电影2024前三季度实现收入98亿元,同比-13.23％,实现归母净利润1.69亿元,同比-84.87％,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比-92.53％。其中2024Q3实现收入36.28亿,同比-18.98％,实现归母净利润0.55亿,同比-92％,实现扣非归母净利润-0.04亿元,同比由盈转亏。

   点评:行业整体表现平淡,公司受影响票房同比下滑。1)国内:由于暑期档头部爆款影片较2023年有所减少,电影行业整体表现相对平淡。第三季度,全国电影票房108.6亿元,较去年同期下降43.8％,观影人次2.65亿,较去年同期下降43.3％。前三季度,公司国内直营影院实现票房46.1亿元(不含服务费),同比下降25.9％;观影人次1.1亿,同比下降25.8％,累计市场份额14.7％。2)海外:澳洲院线依靠《头脑特工队2》《神偷奶爸4》《异形:夺命舰》等热门影片整体经营表现较好。前三季度,Hoyts实现票房2.14亿澳元,观影人次1180万。

   高质量内容取得较好收益,电影项目储备丰富。公司出品发行影片《抓娃娃》《白蛇:浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得了较好的投资收益。其中,《抓娃娃》累计票房33.27亿元,成为暑期档票房冠军,《默杀》取得猫眼专业版2024悬疑片内地票房榜NO.1。公司储备影片类型包括爱情、悬疑、动作等,数量丰富。参与出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《"骗骗"喜欢你》《有朵云像你》将于第四季度上映,《唐探1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》《转念花开》等预计于2025年上映。

   游戏业务稳定贡献业绩,广泛获得玩家好评。游戏方面,业绩表现较去年同期有所增长。长线产品《圣斗士星矢:正义传说》海外发行持续贡献稳定利润,其他老游戏如《葫芦兄弟:七子降妖》、《豪门足球风云》等表现出色,收入稳定。新产品《暗影格斗3》8月上线后,在视觉效果和战斗体验上获得玩家好评,国服新增用户超过200万,于IOSAppStore免费榜排名18。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入136.16/159.63/173.16亿元,同比变化-6.86％/+17.24％/+8.48％,实现归母净利润1.91/10.19/13.52亿元,同比变化-79.04％/+433.17％/+32.65％,对应PE为139x/26x/20x,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务不及预期、行业竞争加剧、重点影片票房不及预期