艾罗能源(688717):盈利能力保持坚挺,新业务拓展有望贡献增量-2024年三季报点评

事项:公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收24.07亿元,同比-39.93％;归母净利润1.60亿元,同比-84.24％;毛利率37.26％,同比-3.92pct;归母净利率6.67％,同比-18.74pct。其中2024Q3公司实现营收8.23亿元,同比+35.39％,环比-8.45％;归母净利润0.57亿元,同比+33.96％,环比-16.77％;毛利率35.35％,同比-8.40pct,环比-1.55pct;归母净利率6.98％,同比-0.07pct,环比-0.70pct。

   评论:前三季度营收阶段性承压,毛利率仍然保持较高水平。由于欧洲仍然在去库周期,公司前三季度营收同比下滑;单三季度,由于欧洲夏季休假,公司单季度营收环比略有下滑。净利润方面,公司前三季度归母净利同比减少84％,主要系营收下降所致;单三季度公司扣非后净利润同环比均实现增长。公司毛利率仍然维持较高水平,单三季度毛利率为35.35％,环比下降1.55pct,基本持平,我们认为户用产品商业模式相对较好,价格战风险较低。今年以来,公司加大销售费用和研发费用的投入,期间费用有所增长。前三季度公司期间费用同比增长2.91亿元达到7.45亿元;单三季度期间费用环比小幅下滑。

   持续积极扩产新业务,大储产品进入研发投资阶段。9月公司公告,拟投资建设"大型储能系统及智慧能源系统研发生产项目",项目总投资不低于10.5亿元。公司去年以来布局多个新产品,其中微逆、工商储、充电桩等产品有望放量,随着大储项目的落地,预计公司未来营收将进一步增长。

   公司销售渠道持续完善,积极开拓新市场。截至2024年上半年,公司产品累计取得了超过1100项国内外认证,丰富的产品认证不仅使得公司产品能够满足不同国家市场准入条件,还能提升公司在市场的认可度和品牌信赖度。公司销售区域覆盖全球80多个国家和地区;在欧美发达国家建立了完善的市场营销网络和产品服务体系,在英国、美国、荷兰、日本、德国等地设立了子公司,不断提升市场开拓、营销和服务能力。

   投资建议:公司研发实力强劲,不断开拓新市场,发展趋势向好。受欧洲暑休等因素影响出货,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.68/5.29/6.65亿元(前值4.98/8.04/9.63亿元),当前市值对应PE分别为34/17/14倍。参考可比公司估值,给予2025年20xPE,对应目标价66.08元,维持"推荐"评级风险提示:下游需求不及预期、公司新产品释放不及预期、竞争加剧风险。