震裕科技(300953):前三季度业绩同比大幅增长,期待公司业务多点开花盈利改善-公司季报点评

前三季度公司业绩同比大幅增长。根据公司2024年三季度报告,2024年1-9月公司实现营收50.15亿元,同比+17.30％,实现归母净利润1.72亿元,同比+214.39％,其中,Q3公司实现营收18.82亿元,同比+0.26％,环比+11.36％,实现归母净利润4069.29万元,同比+105.10％,环比-48.66％。

   盈利能力方面,2024年前三季度公司综合毛利率为13.16％,同比+0.14pct,归母净利率3.44％,同比+2.16pct,Q3毛利率11.27％,同比持平,环比-4.5pct,归母净利率2.16％,同比+1.11pct,环比-2.53pct。

   前三季度,分业务看:(1)模具:营收接近3亿元,同比+33％,毛利同比有所增长;(2)电机铁芯:收入近12亿元,同比略下滑10％左右,主要因控制单一大客户风险、开拓新客户,以及原材料降价导致收入有所下降,上半年实际出货量同比增长超30％,受商务降价、折旧增加影响毛利同比略有下降;(3)锂电结构件:收入接近30亿元,同比增长近30％,顶盖收入增速超过壳体,克服产品降价及原材料价格波动等不利影响,毛利同比增长。

   前三季度及Q3公司期间费用率同比均显著下降,管控能力提升,盈利空间有望扩大。2024年前三季度,公司期间费用率为13.16％,同比-2.98pct,主要系管理费用率大幅下降,前三季度公司管理费用率6.68％,同比-2.62pct。

   Q3公司期间费用率为12.08％,同比-2.44pct,环比-1.56pct,主要系管理费用率、研发费用率降幅显著,Q3公司管理费用率5.99％,同比-2.27pct,环比-0.93pct,研发费用率3.38％,同比-1.04pct,环比-0.65pct。

   加速拓展新兴领域,各项业务齐头并进。(1)模具:公司模具业务稳定,一直以来收入贡献稳定,且保持高毛利率,去年以来模具事业部持续扩产,以满足业务扩张需要。(2)电机铁芯:公司国内首创模内点胶工艺,我们预计随着公司胶粘电机铁芯占比提升,电机铁芯盈利能力将进一步提升。(3)锂电池结构件:自动化产线逐步实现覆盖,实现降本增效,同时大力拓展动力、储能双领域市场,积极拓展其他头部客户,Q3排产环比增长20％,预计Q4能够保持增长态势。(4)机器人:成立马丁机器人公司,针对人形机器人、低空飞行等新兴领域,目前关键人型机器人传动零部件技术壁垒点已能够覆盖60％,手工线实现小批量生产,同时积极送样,与客户联合开发。

   盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.94亿元、4.87亿元、7.72亿元。参考可比公司估值,给予公司2024年30-35倍PE估值,对应合理价值区间为85.82-100.12元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动导致的风险;下游需求不及预期的风险