保隆科技(603197):公司空悬业务持续拓展,增资完善供气单元核心部件自制

公司三季度收入同比+21％,业绩持续改善。公司2024年前三季度收入50.26亿元,同比+21％;归母净利润2.49亿元,同比-27％;单季度看,24Q3实现营收18.43亿元,同比+20％,环比+8％;归母净利润1亿元,还原股权激励费用(0.34亿)后1.34亿元,同比-14％(去年同期存在2000万赔付及3000万投资收益),环比+14％,扣非净利润0.91亿元,同比有所下降,环比+71％。

   公司24Q3净利率环比上升0.54pct。公司24Q3毛利率24.6％,同比-3.55pct,环比-0.48pct;净利润5.78％,同比-3.93pct,环比+0.54pct。其中销售/管理/研发费用率分别3.09％/5.91％/7.92％,同比+1.01/-0.32/+0.45pct,环比-0.61/-0.61/-0.31pct,主要受股权激励费用影响。

   传统业务持续发力,公司份额业内领先。1)TPMS标配产品,公司23年销售发射器5448万只,同比增长43％,稳居高位。2)气门嘴及平衡块市场需求平稳,公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一,前瞻布局TPMS气门嘴。3)金属管件核心从排气管转向新能源,液冷板等新产品持续获单,收入此消彼长。

   保隆空气弹簧占据国内30％市场份额,首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点。公司复用气门嘴橡胶能力,12年开始做皮囊,17年切入乘用车空簧,自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链,覆盖空簧、电控减振器、控制系统、储气罐等全系统开发能力。同时增资上海博邦(增资后持股18.7％),完善供气单元核心零部件自制。23年出货148.65万支,同比增长126％。根据高工数据,24年1-2月公司在空气弹簧市场份额30％,目前已披露在手订单超122亿元。2024年9月,公司首获欧洲某知名主机厂全新平台项目前后空簧定点,这也是国内空气弹簧供应商获得外资定点的首次突破,国内空簧从依靠进口到自主生产,进一步发展到反向出口时代。

   保隆形成6类40种车身传感器布局,同时切入环境传感器+域控,完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局,覆盖传感器平均单车价值量约1000元。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。

   风险提示:中美贸易风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期的风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。全球TPMS龙头,新品在手订单充足,考虑今年股权激励等支出,下调盈利预测,预计24/25/26年收入72/90/104亿元(原预测74/90/109亿元),净利润3.96/5.98/7.81亿元(原预测4.11/6.03/8.12亿元),维持"优于大市"评级。