百润股份(002568):预调酒业务有所承压,基数影响利润表现

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入23.86/7.58亿元,同比-2.88％/-5.95％;实现归母净利润5.74/1.72亿元,同比-13.67％/-24.01％。

   营收端:分产品看,2024Q1-3预调鸡尾酒实现营收21.02亿元,同比变动-3.13％。3Q2024预调鸡尾酒实现营收6.71亿元,同比变动-6.58％。分品类看,我们预计单三季度清爽维持增长,微醺趋势稳定,强爽高基数下有所下滑。威士忌业务今年以产品发布和招商预热为主,收入贡献主要在明年体现。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率70.11％/70.18％,同比3.25/1.33pcts。2024Q1-3/3Q2024公司实现净利率24.07％/+22.67％,同比-3.01/-5.39pcts。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为24.09％/6.16％/2.85％/0.81％,分别同比变化+3.94/+1.04/-0.11/+0.84pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为23.46％/6.16％/3.01％/0.83％,分别同比变化+3.14/+0.28/-0.19/+0.95pcts。销售费用率增长主要系去年同期投入较少,今年正常化投入,但整体可控。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入32.9/37.7/42.3亿元,同比+0.8％/14.7％/12.0％;实现归母净利润8.1/9.4/10.7亿元,同比+0.1％/15.8％/13.9％,对应PE为28/25/22x,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,新品销售不及预期