领益智造(002600):三季度利润显著改善,端侧AI拉动下业绩增长可期-2024年三季度业绩点评

事件:公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营收314.8亿元,同比+27.8％;归母净利润14.1亿元,同比-24.9％;扣非净利润11.9亿元,同比-29.5％。单三季度公司实现营业收入123.6亿元,同比+32.1％;归母净利润7.1亿元,同比+14.7％,扣非净利润6.1亿元,同比+0.2％;

   三季度业绩超预期,汇兑压力下利润端表现较好。收入端:受益于AI在硬件端落地进程的加速,公司营收延续年初以来增长态势,三季度营收环比+32.7％,同比+32.1％。利润端:三季度公司毛利率17.2％,同比-4.2p.p.,我们认为毛利率下降主要为产品出货结构变化导致。此外,公司三季度财务费用有大幅增长,同比+73.7％,主要系本期财务费用汇兑损失增加所致。

   汇兑压力下公司利润仍实现边际改善,三季度公司归母净利润同比+14.7％,为23Q3以来首个季度同比增速转正,环比+208.1％。

   端侧AI驱动下消费电子业务进展快,汽车/光伏储能业务可期。1)消费电子业务板块:作为世界领先的AI终端硬件领域核心供应厂商,公司在全球范围内提供AI终端设备所需的精密功能件、结构件、模组等产品。2024年以来,受益于AI技术在消费电子设备端的快速落地,公司的手机、PC、平板、MR、机器人相关产品拉动收入提升,同时碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件产品保持较高毛利水平。2)汽车业务:公司率先布局动力电池结构件业务,23年8月与德国重要客户签订《提名协议》,预计将累计增加25至29年收入约22亿元;同时公司积极拓展汽车散热模组、充电产品和车载充电机等产品。3)光伏储能业务:公司目前主要产品为微型逆变器,以ODM合作方式为客户提供代工服务。目前公司与全球微逆绝对龙头Enphase深度合作,美国南卡罗来纳州与德克萨斯的工厂量产出货也标志着公司全球化产能布局逐渐形成,有望持续贡献业绩增量。

   投资建议:我们预计领益智造2024-2026年营收分别为403.54、492.57、585.73亿元,归母净利润分别为20.53、32.97、40.36亿元。我们看好公司未来收入及利润的持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示:行业波动的风险、行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、宏观经济增长不及预期