首旅酒店(600258):ADR承压,门店量质并提-2024年三季报点评

事件描述

   2024年前三季度,公司实现营业收入58.89亿元,同比-0.37％;实现归母净利润7.23亿元,同比+5.63％;实现扣非归母净利润6.61亿元,同比+5.77％。

   2024Q3,公司实现营业收入21.56亿元,同比-6.38％;实现归母净利润3.66亿元,同比-9.54％;实现扣非归母净利润3.38亿元,同比-13.75％。

   事件评论门店方面,中高端占比继续提升,规模为先,兼顾质量。2024Q3公司新开门店385家,净开门店273家,其中经济型/中高端分别净增40/118家,占整体比例14.65％/43.22％,三季度末中高端门店占整体门店比例同比提升2.6pct至29.1％;2024Q3标准品牌新开店232家,占全部新开店比例60.3％,展现公司在快速拓店同时对门店结构质量的关注,同时在报告期内,公司完成了商旅2.5迭代产品的样板间打造及发布,有望与如家4.0迭代新品共同推进门店质量升级。

   经营方面,ADR主导RevPAR同比承压。2024Q3,受市场环境影响,酒店行业的ADR均有所回落,Occ同样有小幅下降,公司全部酒店RevPAR170元,同比下降7.8％,ADR为244元,同比下降5.5％,Occ为69.7％,同比下降1.8pct;不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR195元,同比下降6.0％,ADR为264元,同比下降4.7％,Occ为73.9％,同比下降1.0pct。

   盈利能力方面,毛利率同比下降,费用率有所改善。2024Q3,公司收入同比回落的同时新开门店较多,公司毛利率与净利率分别为43.09％/16.91％,同比分别-2.33/-0.85pct,净利率回落幅度相对较低主要受益于公司整体费用率同比改善,2024Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.20％/9.04％/3.98％/0.74％,同比分别+1.27/-1.57/-0.50/+0.01pct。

   投资建议与盈利预测:展望未来,随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升,酒店行业有望迎来稳健增长。短期看,四季度伴随着国家各项政策积极推进,商旅出行需求有望持续恢复,今年国庆节假日期间(10月1-7日),公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,按可比口径同比增长4.5％,展现了文旅需求的韧性。长期看,公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间,高存量储备店为新店开拓打下坚实基础,如家NEO等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计2024-2026年归母净利润分别为8.56、9.72、10.98亿元,对应PE为18.46、16.26、14.39倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济回升缓慢,需求增长不及预期;

   2、供给侧新店开业增多,行业竞争加剧风险;

   3、新品牌培育及开店不及预期风险。