东鹏饮料(605499):收入利润高速增长,向平台型公司迈进-2024年三季报点评

事件描述东鹏饮料公布2024年三季报。公司2024Q1-3营业总收入125.58亿元(同比+45.34％);归母净利润27.07亿元(同比+63.53％),扣非净利润26.63亿元(同比+77.3％)。公司2024Q3营业总收入46.85亿元(同比+47.29％);归母净利润9.77亿元(同比+78.42％),扣非净利润9.56亿元(同比+86.9％)。

   事件评论基本盘稳健增长,新品类快速放量,向平台型公司迈进。分产品看营收:2024Q1-3东鹏特饮105.07亿元(同比+31.43％),2024Q3(同比+27.73％);2024Q1-3补水啦12.11亿元(同比+292.11％),2024Q3(同比+299.58％);2024Q1-3其他饮料8.12亿元(同比+145.43％),2024Q3(同比+107.04％)。2024Q1-3线上渠道实现营收3.27亿元(同比+112.99％),2024Q3(同比+140.33％),环比提速。分地区看营收:2024Q1-3广东34.27亿元(同比+19.65％),2024Q3(同比+30.47％);2024Q1-3华东18.02亿元(同比+49.88％),2024Q3(同比+43.6％);2024Q1-3华中17.23亿元(同比+54.1％),2024Q3(同比+57.9％);2024Q1-3广西9.35亿元(同比+21.68％),2024Q3(同比+46.19％);2024Q1-3西南13.66亿元(同比+67.07％),2024Q3(同比+51.84％);

   2024Q1-3华北(含北方大区)15.03亿元(同比+83.54％),2024Q3(同比+59.62％),广东、广西、华东、华中等核心市场实现环比加速,新兴市场西南、华北亦保持50％以上高速增长。在东鹏特饮稳健增长的情况下,第二曲线产品放量带动整体加速,其中补水啦Q3增长加速至近300％。同时,公司注重数字化系统搭建,对终端把控度较高,为公司拓品类、提高铺货精准度打下基础,平台化发展的思路日益清晰。

   规模效应提升、成本下行拉升毛利率,费用投放环比增强。2024Q3,公司归母净利率同比提升3.64pct至20.85％,毛利率同比+4.29pct至45.81％,期间费用率同比-0.41pct至20.06％,其中细项变动:销售费用率(同比+0.33pct)、管理费用率(同比-0.56pct)、研发费用率(同比-0.12pct)、财务费用率(同比-0.06pct)、营业税金及附加(同比-0.21pct)。

   第二曲线产品的加速放量带来了规模化效应提升,叠加白砂糖等成本下降,驱动毛利率的改善幅度扩大;营销推广费用增加,致销售费用率环比Q2提升,同比略升。

   乘消费性价之风,公司正处于网点拓展、产品延展的高势能期。2024年公司加码第二曲线,公司收入结构不断优化,产品流信息化、陈列冰冻化等渠道基础能力不断增强,公司势能仍处于上升期。预计公司2024/2025年归母净利润为32.6/42.6亿元,对应EPS为6.27/8.20元,对应PE为34/26倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、消费者消费习惯发生改变风险等。