宝立食品(603170):B端经营压力扩大,费用投入盈利受损-2024年三季报点评

事件描述

   公司2024Q1-Q3营业总收入19.30亿元(+9.72％);归母净利润1.73亿元(-28.01％),扣非净利润1.59亿元(-12.44％)。其中2024Q3营业总收入6.57亿元(+4.06％);归母净利润6498.67万元(-13.45％),扣非净利润5939.14万元(-14.95％)。

   事件评论B端压力增大,C端增速稳健。三季度收入分产品看,复合调味3.48亿元(+0.70％)、轻烹解决方案2.52亿元(+9.64％)、饮品甜点配料0.35亿元(-5.69％);分渠道看,直销5.19亿元(+4.16％)、非直销1.16亿元(+1.48％)。复合调味料产品收入增速今年以来三个季度收入同比增速持续放缓,一方面有去年同期基数较高的影响,另一方面也反映了当前餐饮消费的压力。轻烹解决方案收入虽然环比二季度降速,但仍有9％以上稳健成长,预期主体构成部分空刻意面收入增长稳健,当前强调高品质产品、聚焦精致宝妈人群、积极推动肉肠等新品销售,收入增速势头较好。

   需求压力加大带来费用投入提升。公司2024Q1-Q3归母净利率下滑4.71pct至8.99％,毛利率-2.10pct至31.8％,期间费用率-0.36pct至18.66％,其中销售费用率(+0.07pct)、管理费用率(-0.53pct)、研发费用率(+0.06pct)、财务费用率(+0.04pct)。2024Q3归母净利率下滑2pct至9.90％,毛利率-1.06pct至31.28％,期间费用率+1.01pct至17.72％,其中销售费用率(+0.93pct)、管理费用率(-0.07pct)、研发费用率(+0.15pct)、财务费用率持平。下游客户自身经营压力的加大预计对上游供应商利润空间形成压制,空刻意面盈利水平预计同比仍有缺口。

   空刻少数股权转让至公司高管,增强绑定作用。空刻品牌有限合伙人李锦玲拟将其持有的25％财产份额以1,094.50万元价格转让至何宏武、梁冬允、杨哲、任铭、任英、张绚及江敏,厨房阿芬放弃本次空刻品牌财产份额转让的优先购买权。其中何宏武为公司董事、总经理,梁冬允、杨哲均为公司副总经理,任铭为公司董事、财务总监,任英、张绚为公司监事。本次股份转让本质为空刻的少数股东退出,2024年7月公司曾公告空刻品牌有限合伙人张磊和王义超将其合计持有的50％财产份额以2,189万元价格转让至35位自然人。本次股权转让至公司员工,一定程度上有利于增强员工利益绑定,未来也将设计退出机制,对公司高管形成激励作用。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年归母净利为2.30、2.55、2.82亿元,EPS为0.57、0.64、0.71元,对应当前股价PE为23、20、19X,维持"买入"评级。

   风险提示1、食品安全风险;

   2、原材料价格波动的风险;

   3、新产品开发与市场竞争风险。