新乳业(002946):业绩稳健增长,首次中期分红

事件公司发布2024三季报,2024Q1-3实现营收81.50亿元,同比-0.54％;实现归母净利润4.74亿元,同比+24.37％;扣非归母净利润5.07亿元,同比+29.50％。2024Q3实现营收27.85亿元,同比-3.82％;实现归母净利润1.77亿元,同比+22.92％;扣非归母净利润1.93亿元,同比+19.73％。整体表现稳健。

   主业稳健增长,低温表现优异2024Q3营业收入同比-3.82％,主要受液奶尤其常温奶市场整体需求和竞争等环境因素影响,鲜奶与低温酸奶产品表现依然稳健。由于去年年底出售"一只酸奶牛"部分股权的影响,除此以外公司主营业务收入在三季度仍保持了稳健增长。低温鲜奶和低温酸奶作为公司核心的品类,在三季度约有双位数左右的较好增长;常温品类表现相对疲软,有中低个位数的下滑。

   毛利率提高费用率降低,利润增速可观2024Q1-3公司毛利率为29.09％,同比增加1.66pct;单Q3毛利率28.83％,同比增加2.40pct。2024Q1-3净利率为5.97％,同比增加1.19pct,单Q3净利率为6.54％,同比增加1.52pct,净利率持续按照节奏提升。Q3费用率为20.58％,同比+1.01pct,其中销售费用率/管理费用率分别为15.27％/3.95％,分别同比+1.30pct/-0.24pct。此外,2024Q3信用减值损失正向变动391.65万元,同比增加169.01％,主要系应收账款账龄持续优化,违约损失率下降;营业外支出相比去年同期增加673.54万元,主要系报废的资产损失增加。

   首次中期分红,加强股东回报公司发布中期分红方案,预计每10股派发现金股利0.35元(含税),共计派发现金股利约0.30亿元(含税),分红比例为6.36％,折算股息率为0.28％。此次额外的中期分红标志公司在股东回报上重视度提升,全年总计分红水平有望在去年30％分红比例基础上进一步提高。

   投资建议我们预计2024-2026年公司收入分别为114.93/123.10/134.10亿元,同比增长4.60％/7.11％/8.94％;归母净利润分别为5.58/6.82/8.03亿元,同比增长29.53％/22.28％/17.65％,3年cagr为23.06％。公司在乳业内近年发展势头较好,尽管当前需求承压,但凭借低温和新品等经营抓手保持了相对更好的销售表现,同时按照五年规划持续改善利润率,利润增速可观,我们维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,消费需求持续较弱,原奶价格持续低迷