健友股份(603707):盈利能力环比改善,加码生物药转型-2024年三季报点评

本报告导读:盈利能力环比改善,加码高端制剂及生物药转型,看好长期增长空间。

   投资要点:维持"谨慎增持"评级。2024Q1-Q3营收30.88亿元,同比下降1.72％,归母净利润6.06万元,同比下降27.82％,Q3单季度营收9.45亿元,同比增长12.79％,归母净利润2.01亿元,同比下降6.54％,主要受肝素原料药价格下降及汇兑影响,业绩整体符合预期。考虑肝素原料药价格端压力及汇兑损失影响,下调2024-2026年EPS预测为0.52/0.69/0.92元(原0.56/0.74/0.96元),参考可比公司估值,给予2025年PE24X,上调目标价至16.56元(原13.44元),维持"谨慎增持"评级。

   费用率下降,盈利能力改善。2024Q1-Q3毛利率41.41％,同比下降7.99pct,主要系2023年同期肝素原料药处于价格高基数,Q3单季度毛利率44.07％,同比下降0.32pct,环比增长2.30pct。2024Q1-Q3销售费用率6.27％,同比下降3.56pct,主要系制剂集采销售推广费用减少所致;管理费用率3.93％,同比增长0.58pct;研发费用率7.00％,同比增长0.23pct。2024Q1-Q3归母净利率19.62％,同比下降7.09pct,Q3单季度归母净利率21.24％,环比提升1.23pct,盈利能力环比改善。

   加码生物药类似物及高端制剂战略转型。2024H1,公司获得瑞加诺生注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液、注射用达卡巴嗪、依替巴肽注射液、注射用伏立康唑等多个药品注册批件,产品研发管线及商业化品种不断丰富,截至2023年,共计拥有97项境外药品注册批件,28项中国药品注册批件,拥有ANDA批件数量位居国内同类企业首位。加码多肽、复杂制剂技术(缓控释、脂质体、注射笔类制剂)等高端平台建设。2023年推进4个生物仿制药项目研发。外延方面,2022年合作引进海南双成白蛋白紫衫醇,进军美国高端市场;2023年与通化东宝合作开发门冬、甘精、赖脯三种胰岛素;2024年合作引进COHERUS生物类似物阿达木单抗。自研+合作推进高端复杂制剂及生物药转型,看好长期成长空间。

   催化剂:产品研发注册进展加快,产品终端需求超预期

   风险提示:原料药价格波动风险;药品审批及推广不及预期风险