宁德时代(300750):业绩略超预期,单位盈利稳定-2024年三季报点评

事项:

   宁德时代发布2024年三季度报告:公司2024年Q3营收2,590.45亿元,同比-12.09％;归母净利360.01亿元,同比+15.59％;扣非归母净利321.76亿元,同比+19.26％。

   评论:

   公司全球市场份额稳步提升。全球市场方面,根据SNE数据,2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1％,同比提升1.6％;其中,全球商用动力电池份额64.9％,同比提升4.6个百分点,稳居第一。国内市场方面,根据动力电池联盟数据,2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9％,同比提升3.1％。

   成本下降与技术创新驱动三季度毛利率提升。24年Q3电池单Wh毛利额维持相对稳定,由于目前碳酸锂等原材料成本下降,公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降,毛利率相应有所提升。此外,神行超充电池、麒麟电池等新技术、新产品落地,获得下游主流车企客户认可,带来新技术、新产品溢价,加之技术创新、规模采购等带来的综合成本优势,故毛利率持续提升。

   稳步推进全球规划。随着需求端的提振,公司三季度产能利用率环比提升超过10％,并在继续增加在建产能,2024年9月9日,公司与洛阳市人民政府、国宏集团于共同签署《关于进一步加强和深化合作的协议》,拟在现有中州时代项目一期基础上新增投资建设年产60GWh中州时代项目二期。海外产能方面,公司德国工厂产能仍处于爬坡过程,年内实现盈亏平衡的目标保持不变。匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中,预计明年投产。

   投资建议:考虑到公司作为电池行业的龙头,市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势,根据行业未来需求变化和公司自身经营情况,我们调整公司2024-2026归母净利润预测分别为518.23/642.15/782.52亿元(原2024-2026年预测值为508.5/610.3/734.0亿元),当前市值对应PE分别为21/17/14倍。参考可比公司估值,给予2025年22xPE,对应目标价为320.90元,维持"强推"评级。

   风险提示:新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。