金山办公(688111):经营性现金流表现亮眼,信创业务回暖-2024年三季报业绩跟踪

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度,公司实现营业收入

  36.27亿元(+10.90％),归母净利润10.40亿元(+16.41％),扣非净利润

  9.91亿元(+15.16％),经营性现金流净额10.79亿元(+14.91％),合同负

  债为19.90亿元(+16.30％)。2024Q3单季度,公司实现营业收入12.14亿

  元(+10.53％),归母净利润3.18亿元(+8.33％),扣非净利润3.03亿元

  (+6.66％),经营性现金流净额4.51亿元(+31.20％)。

   个人订阅业务维持稳增长,信创业务回暖:收入结构方面,2024Q3,国内

  个人办公服务订阅业务实现营业收入7.62亿元(+17.24％),保持稳健增长;

  国内机构订阅及服务业务实现营业收入2.48亿元(+0.02％);国内机构授权

  业务实现营业收入1.43亿元(+8.97％),增速由负转正,主要受益于信创业

  务下沉;国际及其他业务实现营业收入0.61亿元(-10.43％)。

   研发维持高位,销售与管理费用管控合理:2024Q3,公司毛利率为85.47％,

  同比增长0.66个pct。费用率方面,公司销售/管理/研发费用率分别为

  20.14％6/7.8596/37.41％,分别同比-1.53pct/-4.14pct/+4.73pct,销售与管理

  费用管控合理,持续加大研发投入以增强产品竞争力。

   月活指标增长提速,AI产品持续优化与商用落地:截至2024年9月30日,

  公司主要产品月活设备数为6.18亿,同比增长4.92％。其中,WPSOfficePC

  版月活设备数2.77亿,同比增长6.95％。报告期内,公司WPSAI2.0新增

  AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手,提升AI产品的可用

  性,有助于提升用户粘性以实现ARPU与付费率提升,未来可期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为51.77/62.04/77.41亿

  元,同比增长13.63％、19.85％、24.77％;归母净利润分别为15.18/18.25/22.47

  亿元,同比增长15.18％、20.22％、23.16％;EPS分别为3.28/3.94/4.85元,

  当前股价对应2024-2026年PE为78.56/65.35/53.06倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:机构订阅需求不及预期的风险,信创进展不及预期的风险,AI产

  品可用性与需求不及预期的风险。