卓胜微(300782):短期业绩承压,自建产线构筑长期竞争力

事件公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现收入33.67亿元,

  同比:+9.55％;归母净利润4.25亿元,同比:-48.05％;扣非归母净利润4.14

  亿元,同比:-49.11％,业绩整体承压。

   3Q24收入规模保持稳健,折旧/费控影响导致利润承压。从单季度业绩表现

  来看,公司3Q24实现营收10.83亿元,同比:-23.13％,环比:-1.13％,公司

  3Q24单季度收入小幅下滑,主要系行业季节性波动因素导致。从毛利水平来

  看,公司3Q24毛利率为37.14％,同比:-9.43pcts,环比:-4.26pcts,单季

  度毛利率环比下滑主要系公司自建芯卓产线导致的产线折旧,产品结构以及外

  部竞争等因素导致。从费用率来看,公司研发3Q24研发投入2.60亿元,环

  比:+15.88％,研发费用率同比:+9pcts,管理/销售/财务费用率保持稳定。

  公司3Q24实现归母净利润0.71亿元,同比:-84.29％,环比:-54.63％;扣非

  归母净利润0.60亿元,同比:-86.51％,环比:-62.14％,折旧和研发费率增长

  导致整体利润短期承压。

  自建滤波器产线,长期看好公司竞争力。公司截至3Q24末期,固定资产为

  50.54亿元,相比23年末增长超109％,其中主要为芯卓半导体产业化转固,

  2024年上半年公司固定资产折旧为2.6亿元,预计全年为5.2亿元。短期来

  看,芯卓半导体会增加公司折旧压力,但是长期来看,芯卓将为公司提供IDM

  平台,有望进一步支撑公司整体射频芯片的综合竞争力。目前公司6英寸滤波

  器产线和12英寸IPD平台均已实现全面布局,同时集成自产滤波器的DiFEM、

  L-DiFEM、GPS模组等产品已成 功导入多家品牌客户并持续放量。公司将进一

  步发挥自身优势,打造射频全产品线覆盖,提升高端产品的渗透率,强化核心

  竞争力。

   投资建议公司是国内射频芯片龙头厂商,我们看好公司长期成长空间,我们

  预计公司2024-2026年归母净利润为5.60/9.10/13.98亿元,对应PE为

  87.06x/53.62x/34.90x,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预

  期的风险。