华电国际(600027):电量电价向好,拟注入火电资产有望提升持续盈利能力-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收848.11亿元,同比下降6.52％;实现归母净利润51.56亿元,同比增长14.63％。

   点评:Q1-3电量电价降幅较H1均有所收窄,单Q3营收同比+1.13％前三季度公司累计完成发电量1,684.59亿千瓦时,同比下降约2.46％;完成上网电量1,577.21亿千瓦时,同比下降约2.52％,主要系水电发电量增长挤占公司煤电机组上网电量空间。前三季度公司平均上网电价约为510.46元/兆瓦时,同比下降约1.46％。前三季度公司电量电价降幅较上半年均有所收窄,公司实现营收848.11亿元,同比下降6.52％。单三季度公司实现营收316.3亿元,同比增长1.13％。

   前三季度盈利能力有所改善,归母净利同比+15％盈利能力方面,前三季度公司实现毛利率9.09％,同比提高了2.17pct。参股方面,公司持有华电新能31％的股权以及华电煤业、银星煤业等的股权,增厚公司业绩。前三季度公司投资净收益为30.73亿元,同比下降1.99％,其中对联营企业和合营企业的投资收益为28.34亿元。综合来看,公司前三季度净利率为7.12％,同比提高了1.69pct;实现归母净利润51.56亿元,同比增长14.63％。

   拟注入集团优质火电资产,标的资产在运装机约16GW公司拟通过发行股份的方式向中国华电购买其持有的江苏公司80％股权,拟通过支付现金的方式向华电福瑞收购上海福新51％股权、上海闵行100％股权、广州大学城55.0007％股权、福新广州55％股权、福新江门70％股权、福新清远100％股权,向运营公司收购贵港公司100％股权,并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次重组交易对价为71.66亿元,其中江苏公司80％股权的交易对价34.28亿元,其他标的资产交易对价为37.38亿元。据公司10月31日公告,本次拟注入标的资产合计在运装机规模约为1,597.28万千瓦,占华电国际现有控股装机规模5,881.53万千瓦的比例为27.16％。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润为59、70、80亿元,对应PE10、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济大幅下行的风险,煤炭价格大幅上升,电价下调的风险,下游需求低于预期,行业竞争过于激烈的风险,项目建设进度不及预期,重组可能被暂停、中止或者取消等