东鹏饮料(605499):业绩符合预期,新品持续放量增长-季报点评

事件:24Q1-3实现收入/归母净利润125.58/27.07亿元,同比45.34％/63.53％;24Q3实现收入/归母净利润46.85/9.77亿元,同比47.29％/78.42％。

   东鹏特饮稳健增长,补水啦+其他饮料占比增至22％。24Q3东鹏饮料/东鹏补水啦/其他饮料实现收入分别为36.52/7.35/2.81亿元(同比+27.73％/+299.58％/+107.04％)。1)东鹏饮料继续维持稳健增速。2)东鹏补水啦快速增长,Q1-3营收超12亿,占比提升至16％。3)其他饮料占比提升至6％,补水啦+其他饮料占比增至22％。

   广东/华东/广西成熟区域稳健增长,其余区域增速均超50％。24Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营收入分别为13.12/6.44/6.54/3.73/4.44/5.16/1.39/5.86亿元(同比+30.47％/+43.60％/+57.90％/+46.19％/+51.84％/+59.62％/+140.33％/+53.54％),其中华中/西南/华北/线上/直营增速超50％,公司积极开拓全国市场,广东区域24Q3占比降至28％,全国化进程持续推进。

   全渠道高质量发展,经销商质量显著提升。24Q3经销/直营/线上/其他收入分别39.35/5.86/1.39/0.08亿元(同比+43.65％/+53.54％/+140.33％/+72956.52％。1)经销商数量:24Q3经销商同+213家至2993家;2)经销商质量:24Q3平均经销商规模同+36.40％至155.97万元/家。

   毛利率提升明显,费用投放有所增加。1)24Q3公司毛利率/净利率分别同+4.29/+3.64个百分点至45.81％/20.85％;2)销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.33/-0.56/-0.06个百分点至17.86％/2.41％/-0.65％,销售费用投放加大。3)净利率仍受其他收益(占营收比重同比-0.32pct)/投资净收益(占营收比重同比-0.86pct)/公允价值变动净收益(占营收比重同比+0.63pct)影响。4)现金流方面,24Q3经营活动现金流净额同+7.36％至7.68亿元,销售回款同比增加37.62％至51.07亿元,合同负债同比/环比分别+24.18％/-4.85％至23.80亿元。

   投资建议:公司业绩持续超预期,证明公司势能仍较强。中长期看,渠道深耕+网点数量提升有望延续势能;新品补水啦势能强劲,多品类发展可期。由于Q1-3业绩持续优秀,我们上调盈利预测,预计24-26年营收为160/209/272亿元(前值为152.29/193.63/244.85亿元),增速分别为42％/31％/30％;归母净利润为32/43/56亿元(前值为28.56/37.11/47.67亿元),增速分别为58％/33％/31％,对应PE分别为34/26/20X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;新品推广不及预期;原材料价格波动的风险;新品推广不及预期;区域扩张不及预期等。