妙可蓝多(600882):收购蒙牛奶酪股权,增厚业绩-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收35.94亿元,同比-9.40％,归母净利0.85亿元,同比+571.67％,扣非归母净利0.62亿元,同比扭亏(去年同期为-0.02亿元)。24Q3,公司实现总营收12.17亿元,同比-6.74％,归母净利0.14亿元,同比扭亏(去年同期为-0.05亿元),扣非归母净利0.05亿元,同比扭亏(去年同期为-0.05亿元)。

   并表增厚收入、利润,Q3奶酪业务降幅缩窄1)并表增厚收入、利润,Q3奶酪业务降幅缩窄。2024年前三季度,公司奶酪、液体奶、贸易收入分别为28.12、2.81、3.62亿元,同比+16.40％、+15.38％、-11.07％,24Q3收入分别同比+23.52％、+18.24％、-9.55％,奶酪收入增长主要受并表因素影响,剔除并表因素影响(将23年同期收入调整为加上并表标的收入),公司奶酪业务前三季度和Q3收入分别同比约-14.99％、-10.71％。2)分渠道看:2024年前三季度,公司经销、直营收入分别为27.35、3.59亿元,同比+22.03％、-14.34％,24Q3收入分别同比+33.94％、-28.21％。3)分地区看:2024年前三季度,公司北区、中区、南区收入分别为13.84、13.49、7.22亿元,同比+11.52％、+19.42％、+3.77％,24Q3收入分别同比+19.41％、+18.06％、+15.60％。4)经销商情况:2024Q3末,公司经销商共7648家,Q3净增348家,前三季度净增339家。

   毛利率提升带动公司Q3净利扭亏2024年前三季度,公司毛利率为28.93％,同比+3.82pct,归母净利率为2.37％,同比+2.05pct,主要来自毛利率提升及销售费用率下降。24Q3,公司毛利率为22.45％,同比+5.91pct,归母净利率为0.49％,同比+1.33pct,毛利率改善带动净利率提升。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利分别为1.10/2.00/2.31亿元,增速73.62％/81.81％/15.15％,对应11月1日PE75/41/36倍(市值83亿元),维持"买入"评级。

   风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。