中航西飞(000768):核心业务稳健增长,效率提升已显现-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入288.21亿元,同比+1.44％;归母净利润9.44亿元,同比去年+17.43％。

   投资要点核心业务稳健增长,技术创新推动利润提升:随着国内航空市场的复苏,对新机型的需求不断上升,公司作为国内重要的飞机制造企业,在手订单充足,在此背景下,公司2024年前三季度实现营业收入288.21亿元,同比+1.44％;归母净利润9.44亿元,同比去年+17.43％。其中2024年第三季度业绩同样表现出色,实现营业总收入8.92亿元,同比-4.13％,归母净利润2.87亿元,同比+20.21％。盈利能力来看,一方面公司资产重组减少中间环节,尤其是减少了关联交易,从而降低了成本,提高了毛利率,另一方面费用管控良好,公司在管理上进行了结构性调整,尤其是在供应链管理和生产流程的优化上,降低了不必要的开支,2024年前三季度公司销售毛利率达到7.36％,同比+3.01pct,始终维持在较高水平。

   成本控制、费用管理、税收优惠和经营效率提升等方面的措施积极,费用控制表现良好:截至2024年第三季度,公司研发费用达到0.73亿元,同比-34.39％,主要原因是本期自筹项目研发支出减少;财务费用达到-0.92亿元,同比+62.29％,主要原因是本期利息收入同比减少;销售费用达到2.72亿元,同比-20.18％;管理费用同比小幅上升32.42％,达到8.71亿元,整体费用控制积极。此外,截至2024年第三季度,公司资产减值损失-0.09亿元,同比大幅下降203.68％,主要原因是本期计提合同资产减值增加。

   在资金管理、项目投资和债务结构调整等方面的策略有所变化:截至2024年第三季度,公司货币资金同比减少67.69％至6.24亿元,主要是由于支付给供应商的采购货款增加;应收票据同比减少45.47％至1.10亿元,因应收票据到期兑付;应收账款同比增加30.22％至23.14亿元,部分销售产品货款未收回;合同资产同比增长94.77％至3.72亿元,部分销售产品未到收款节点;在建工程同比增加69.26％至1.37亿元,因工程项目投资增加;合同负债同比下降51.19％至9.18亿元,部分预收货款结转收入。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司在大飞机行业的领先地位,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.00/14.46/17.57亿元,对应PE分别为73/55/45倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)宏观经济发展的风险;2)生产运营风险;3)军品业务波动风险;4)新型号装备研制不达预期风险。