匠心家居(301061):业绩稳健增长,店中店建设超预期-点评报告

公司公告24Q3季度报告:24Q1-Q3公司实现营收18.49亿(同比+27.1％),实现归母净利4.31亿(同比+33.6％);其中24Q3实现营收6.42亿(同比+26％),实现归母净利1.46亿(同比+20％),扣非归母净利润1.34亿元(同比+24％),Q3收入淡季增长稳健,利润在汇率不利影响下增长超预期。

   客户高速拓展,产品结构持续升级1)客户快速拓展贡献增量。24Q1-Q3公司拓展68家客户,其中10个客户为TOP100零售商,其中Q3新拓客户19位,这些客户中4个客户为TOP100零售商,客户拓展数量与质量持续提升。对应Q1-Q3公司对美零售商销售额占收入57.78％,相比中报56.19％进一步提升,反映OBM业务拓展顺畅。2)店中店开始贡献增量。截至三季报,公司拥有店中店150家,相比中报(8月)增加近50家,店中店建设后,24H1与公司第一批合作店中店的客户贡献收入增速大部分超过100％,我们预计店中店Q3已有一定增量贡献。3)高端品牌与优质爆品推动产品结构升级。23年公司推出高端品牌Motoliving并开始逐步出货,截至24Q1公司已获得上千万美金订单,当前逐步出货中,此外公司持续通过产品研发创新推动产品结构升级。

   毛利率优化明显,利润表现突出1)Q3毛利率34.65％,同比+1.57pct,环比+1.52pct,在汇率不利影响下,再次验证公司在影音沙发爆品、Motoliving高端产品带动下产品结构升级的能力。2)Q3财务费用率0.06％(同比+3.64pct,环比+4.68％),主要系汇兑损失。3)费用控制良好。Q3销售费用率2.75％,同比+0.21pct,环比-0.43pct,管理费用率3.22％,同比-1.28pct,环比-0.51pct,主要系Q3股份支付同比环比均有下降。

   店中店建设提速、持续看好强产品力下自主品牌建设截至当前,已有300多家客户提出店中店建设申请,公司预计25Q1建成500家店中店,建设进度大幅超越市场预期,再次验证公司产品力与较好的产品动销,我们持续看好公司店中店对25年业绩贡献。

   盈利预测与投资建议我们预计公司24-26年实现收入25.1/33.3/42.0亿元,分别同比增长30.5％/32.8％/26.2％,实现归母净利润5.5/6.7/8.1亿元,分别同比+34％/+22％/+20％,对应PE19X/16X/13X,长期看好公司品牌的建设,维持"买入"评级。

   风险提示汇率波动,原材料价格波动,自主品牌拓展不及预期。