新乳业(002946):Q3业绩增23％,低温品类表现良好-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总收入81.50亿元(-0.54％),归母净利润4.74亿元(+24.37％),扣非归母净利润5.07亿元(+29.50％)。2024Q3单季,公司实现总收入27.85亿元(-3.82％),归母净利润1.77亿元(+22.92％),扣非归母净利润1.93亿元(+19.73％)。公司拟派发中期股息,每股拟派发现金红利0.035元(含税),分红金额占上半年归母净利的比例为10.16％。

   Q3低温品类实现双位数增长1)Q3低温品类实现双位数增长。公司24Q3收入同比下滑3.82％,虽然受到去年年底出售"一只酸奶牛"部分股权的影响,收入增速仍较稳健;分品类看,24Q3,公司核心品类低温鲜奶、低温酸奶同比实现双位数增长,主要受益于新品研发推广及DTC渠道拓展贡献,常温品类表现相对疲软,有中低个位数的下滑。2)华东子公司Q3实现双位数增长。分地区看,24Q3,公司华东子公司收入实现双位数增长,西部公司由于受到整体消费环境的影响,收入有所承压,主要是受产品结构影响3)唯品Q3增长加速。2024年前三季度,唯品公司收入延续同比双位数增长的趋势,Q3业绩较上半年表现更好,营业收入增速加速提升,主要受益于唯品在鲜奶和酸奶品类上新品的持续迭代、逐步开拓除华东之外的其他市场区域及B端业务和客户的持续拓展。

   奶价下降+结构优化带动利润率持续提升1)奶价下降+产品结构优化,带动公司利润率持续提升。2024年前三季度,公司毛利率为29.09％,同比+1.67pct,毛利率提升主要来自奶价下降及产品结构优化;归母净利率为5.81％,同比+1.16pct;24Q3,公司毛利率为28.83％,同比+2.40pct,归母净利率为6.36％,同比+1.38pct。2)费用投入有所增加。2024年前三季度,公司销售费用率为15.83％,同比+0.77pct,24Q3公司销售费用率为15.27％,同比+1.30pct,主要由于公司加大市场品宣投入。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.41/6.54/7.70亿元,增速25.59％/20.94％/17.66％,对应11月1日PE分别为20/16/14X(市值107亿元),维持"买入"评级。

   风险提示消费场景波动风险、原奶价格波动风险、政策调整风险。