宝立食品(603170):业绩略低于预期,C端有所恢复-季报点评

事件:24Q1-3实现收入/归母净利润19.30/1.73亿元,同比9.72％/-28.01％;24Q3实现收入/归母净利润6.57/0.65亿元,同比4.06％/-13.45％。

   收入稳健增长,轻烹解决方案恢复性增长。24Q3公司复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入3.48/2.52/0.35亿元(同+0.70％/+9.64％/-5.69％)。复调基本持平;轻烹解决方案实现恢复性增长。

   经销商数量快速增长,经销商质量有所提升。24Q3华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入分别为5.12/0.23/0.33/0.22/0.20/0.10/0.05/0.10亿元(同比5.50％/-18.27％/-19.86％/+11.86％/-2.84％/+69.35％/+90.42％/+12.51％)。24Q3末经销商同比+137家至496家,经销商数量快速增长,平均经销商收入同比-26.55％至23.34万元/家。

   盈利能力有所下滑,销售费用投放加大。24Q3毛利率/净利率分别同比-1.06/-0.96个百分点至31.28％/11.07％。24Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.93/-0.07/+0.00个百分点至13.14％/2.36％/0.01％。少数股东损益占营收比例同比+1.04pct。

   投资建议:复调在高基数下仍有增长,后续有望受益于B端复苏以及新品推出节奏加快延续增势;轻烹业务C端回暖,有望实现双轮驱动。根据Q3季报,我们认为消费场景仍有承压,同时23年其他收益和资产处置收益造成利润较高基数,我们略调低盈利预测,预计24-26年营收为26/29/32亿元,同增8％/12％/12％;归母净利润为2.31/2.69/3.07亿元,同比-23％/+16％/+14％,对应PE分别为22X/19X/17X。我们认为公司利润下降主要系23年其他收益和资产处置收益造成较高基数,24Q1-3扣非净利润基本稳健,预计全年有望保持,因此维持"买入"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;原材料价格波动的风险;市场拓展不及预期;新品推广不及预期的风险。