南山智尚(300918):新材料领域拓展取得显著成果-季报点评

公司发布三季报公司24Q3收入3.9亿,同减2.63％;归母净利0.4亿同减1％,扣非后归母净利0.4亿同减0.39％;

   24Q1-3公司收入11.6亿同增3.52％,归母净利1.2亿同增3.83％,扣非后归母1.18亿同增0.86％。

   24Q1-3公司毛利率33.45％同减1pct;净利率10.7％同增0.05pct。

   24Q1-3精纺呢绒业务受终端服装品牌景气不足影响,略有下降,但通过积极调整产品结构,整体附加值有所提升,带动毛利率同比增长,净利润基本持平;

   服装业务,通过调整客户结构,渠道销售加大直营占比,实现营收净利双增长;

   新材料超高业务,3600吨产能全部达产,产销平衡,营收实现翻倍增长,经过一年的产线优化、产品研发,产品质量、强度均有所提升,通过不断加大研发力度,强化差异化产品品质,其中细旦丝、色丝、高强丝的份额不断增加,带动公司整体业绩实现稳定增长。

   新材料领域拓展取得显著成果公司拥有超高分子量聚乙烯纤维3600吨产能,12条生产线,位居行业第一梯队。产品定位高端,产品质量及规格对标国际超高巨头企业,采用先进生产设备及拉伸工艺,实现纤维品质、强度、质量等多维度差异化竞争。

   目前超高分子量聚乙烯纤维一期600吨、二期3000吨项目已全面投运。

   年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目已于2023年8月开工建设,预计项目全面建成后将进一步丰富公司纺织纤维产品品类,增强竞争优势,加快纺织纤维业务的发展,助力公司走向高质量发展道路。

   锦纶项目目前己进入设备全面安装阶段,预计于2024年11月实现规模化试生产,可规模化产出产品,开始客户批量验证并逐步实现销售。全面达产后可形成年产8万吨高性能差别化锦纶长丝产品,产品以其优异的物理特性,能够满足户外运动服饰、瑜伽服、防晒服、休闲服装等多个领域的应用需求,进一步丰富公司产品矩阵。

   公司精纺呢绒面料业务进行功能性研发,提高商品附加值包括OPTIM羊毛面料系列等一系列产品,后续公司将持续"小批量、多品种"的发展规划,不断落地新品。服装业务层面,公司作为中国职业装领军企业,成衣业务实施自主品牌与ODM/OEM并进战略,依托公司完整产业链一体化研发优势,提高产品品质同时努力招投标,实现传统业务未来业绩持续稳定增长。

   维持盈利预测,维持"买入"评级我们预计公司24-26年EPS分别为0.6元、0.8元以及0.9元,PE分别为16X、13X、11X。

   风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;产能投放不及预期。