新乳业(002946):主营业务稳健增长,产品结构优化拉升毛利率-公司信息更新报告

公司2024Q3业绩符合预期,利润表现良好公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3收入81.50亿元,同比-0.5％;归母净利润4.74亿元,同比+24.4％。2024Q3单季收入27.85亿元,同比-3.8％;归母净利润1.77亿元,同比+22.9％,业绩符合预期。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为5.5、6.5、7.7亿元,EPS为0.64、0.75、0.89元,当前股价对应PE为19.4、16.5、13.9倍。公司围绕"鲜"战略发展高端产品,区域深耕提高渗透率,盈利能力持续提升,维持"增持"评级。

   主营业务稳健增长,低温品类表现亮眼2024Q3收入有所下滑,主要受到2023年底出售"一只酸奶牛"的影响,主营业务仍保持了稳健增长。分品类看,Q3低温鲜奶和低温酸奶均有双位数左右增长,常温品类相对疲软,有中低个位数下滑。(2)子公司方面,Q3华东区域业绩表现不错,华东子公司营收实现双位数增长,但西部公司受到消费环境及产品结构影响有所承压。随着促牛奶消费政策效果显现,全年公司有望实现收入正增长。

   净利率提升主因毛利率提升2024Q3公司归母净利率同比增1.38pct至6.36％,主因毛利率同比增2.40pct。毛利率提升主要来自结构优化及原奶价格下行的贡献。费用方面,Q3销售费用率同比增1.30pct,主要由于品宣等投入增加;管理费用率同比降0.24pct,主要源于企业降本增效所带来的优化。展望四季度,原奶价格继续下行叠加结构持续优化有望支撑毛利率上行,全年看净利率有望继续提升。

   锚定"鲜酸双强"挖掘内生潜力,DTC渠道发展推动成长展望未来,公司锚定"鲜酸双强"持续培育战略品类,坚持以低温鲜奶、低温特色酸奶为核心,不断挖掘内生增长潜力;重视新品研发和推广,未来持续推动新品收入占比在双位数以上;渠道方面继续以DTC渠道为增长的重要引擎,专注核心区域和核心市场,同时积极拓展零食量贩等新兴渠道,有望实现长期成长。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。